复星医药|翻倍潜力医药股——复星医药( 四 ) 创新药|医疗服务|医疗保险|股票板块-医

3、国内单抗+单抗肿瘤免疫联用布局落后，复宏汉霖有望通过免疫联用实现 PD-1 布局的反超
4、复宏汉霖研发投入在大分子 biotech 中位于前列，未来研发重点在 HLX10 及其联用策略开发，到 2022 年有望上市 6 款创新药。
除前文提到的战略上的布局之外，从复宏汉霖 IPO 募资用途可以看出，在公司生物类似药核心产品的开发已经基本完成的情况下，公司未来的研发重点在 HLX10 以及肿瘤免疫联用方案的开发上。复宏汉霖 IPO 募资金额为 33.54 亿港元，其中拟投资于 HLX10 项目的金额达到 18.884 亿元，占募资金额的 56.3% ，也表明了公司未来发展的重点方向。
经过近十年深耕与沉淀，复宏汉霖的生物类似药管线和生物创新药管线步入收获期。预计 2020-2024 年每年都会有新产品或者新的适应症获批上市，为公司提供持续增量。
（二）细胞疗法即将步入收获期，管线不断丰富，打造多样化细胞疗法平台
公司 2019 年 4 月份公告，控股子公司复星医药产业获得 ReNeuron 授权在中国大陆、香港及澳门特别行政区、台湾地区开展神经干细胞系 CTX 产品治疗脑卒中后残疾及人视网膜祖细胞系 hRPC 产品治疗视网膜色素变性独家临床开发、生产和商业化。这两个产品均属于细胞治疗产品，再加上前期与 Kite 合营成立的复星凯特，公司目前的细胞疗法平台包括复星凯特和复星医药产业两个平台，公司细胞治疗产品也达到 3 个。
（三）重庆复创+复星弘创-打造小分子版的复宏汉霖，梯队逐步成型
复星医药除了专注于大分子药物研发之外也开始逐步布局小分子创新药物，公司主要的研发子公司平台包括重庆复创（持股 76%）、复星弘创（持股 75%）和上海星泰（持股 100%）。虽然公司在小分子研发上起步较晚，但是公司通过自主研发或者合作的方式不断推进在小分子药物研发上的进展，并且已经开发出 Orin1001 和 FN1501 等比较具有竞争力的品种。作为刚起步的小分子版复宏汉霖，期待未来 3-5 年公司小分子药物平台步入收获期。
6 ，风险提示
一是商誉减值风险。虽然复星医药历史上通过股权收购的方式，为它贡献了较多的利润，但是由于收购带来的商誉也较高，其商誉占净资产的比重达到 26% ，如果未来其收购的公司业绩不达标，将带来较多的商誉减值风险。
二是政策风险。近年来，开展仿制药一致性评价、带量采购以及医保谈判，若公司仿制药无法通过一致性评价，或者通过一致性评价但是没有中标带量采购将会给公司运营带来挑战。
三是激烈的市场竞争风险。子公司复宏汉霖所从事的生物类似药研发竞争激烈，公司后续生物类似药上市后将面临其他药企的生物类似药竞争，市场竞争加剧将对公司创新药产品销售带来不确定性。
四是创新药临床进展不及预期或者临床开发失败风险。创新药研发具有高投入高风险的特点，公司的生物创新药和小分子创新药在后续临床开发中仍存在较大的不确定性，有可能出现临床开发进度不及预期，甚至进入临床后期的品种开发失败风险，这将会对公司造成不利影响。
五是产品销售不及预期风险。公司产品上市后会遇到各种竞争和政策压力，有可能导致公司上市产品销量不及预期情况发生，会对公司业务造成不利影响。
7 ，简单总结
【复星医药|翻倍潜力医药股——复星医药】对于复星医药，我个人看好其未来3-5年新药上市带来的业绩释放，也因此我认为30元以内的复星医药是具备较高的长线价投潜力，如果市场能够给到25元附近的入场机会，那么将会是一笔胜率相当高的投资。根据多家券商研报，给予复星医药2020年的净利润预估为52亿，按35倍市盈率计算为1800亿市值，目前最新市值为862亿，具备3年翻倍潜力。