消费斑马线|能否验证刚需消费板块长期确定性？，中顺洁柔半年报高增长作者：斑马君

作者：斑马君
编辑：斑马君
近日，经营生活用纸的A股上市企业中顺洁柔发布2020年半年报，当期实现净利润同比大增64.69% 。既往业绩表现一向稳健的中顺洁柔，在疫情影响的宏观背景下，仍然取得超预期的业绩表现，对刚需消费板块的确定性进行了一次有效验证，有的朋友可能会这么认为。
也是基于本次验证，在目前疫情防控常态化的背景下，刚需消费仍将是长期稳健资产配置的不错选择。刚需消费不但受到更小的疫情影响，更有甚者，会因为疫情的原因，消费的刚性得到进一步提高,从而获得超预期的业绩表现。
不过，斑马君对以上观点持保留谨慎认同。

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是因为刚需还是因为运气
半年报显示，中顺洁柔旗下业务包括生活用纸、个人护理两大类别。具体品类包括有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品等七种。这样的主营业务构成正好与疫情影响的个人卫生清洁需求强化相适配。在产品市场需求放大的情况下，中顺洁柔业绩爆发确实和刚需属性有关。
另外，从二季度业绩与一季度业绩对比来看，中顺洁柔的业绩环比增速更高。财报数据显示，单二季度，中顺洁柔实现营收19.5亿元，同比增长19.21%；实现净利润2.69亿元，同比增长77.74% 。无论是营收增速还是利润增速均明显高于一季度增速表现。这种情况表明，疫情对于中顺洁柔的负面影响，主要体现在生产制造及产品物流供给端端。待到生产秩序恢复正常，市场端的需求将会加速释放。

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而疫情防控常态化、规范化后，即便的地域性的小规模爆发，也不会对中顺洁柔的生产制造、物流供给端造成太大的影响，也就确保了其全年业绩指引仍然是大概率超预期。
但是，细心的朋友也会发现，为何中顺洁柔的利润增速远高于营收增速？这里还是有些奇怪。斑马君认为这与国际纸浆价格持续走低有关。财报数据显示，上半年中顺洁柔整体毛利润较去年同期提升了超过8个百分点。而纸浆正是中顺洁柔成本端占比最高的原材料，比重为40%-60% 。恰逢国际纸浆价格上半年持续走低，以及疫情加强消费需求的双重作用力下，中顺洁柔才取得了超过60%的净利润增长。
而从费用端来看，可能原材料成本的下降才是中顺洁柔利润表现大爆发的更重要原因。财报数据显示，中顺洁柔上半年销售、管理、研发、财务四项费用合计11.25亿元，较去年的8.14亿元提高了38.2% ，远高于当期13.99%的营收增速。这种情况表明，中顺洁柔的当期的利润增长主要来自于成本的下降，也就是原材料价格走低。
然而，全球流动性大放水的情况下，纸浆价格的下行在未来还能持续吗？
刚性需求确定性的时效性
另外，从刚需消费板块来讲，外围环境变化导致的刚需消费加强是存在时效性的。随着新冠疫情防控的常态化，民众情绪上波动性也会趋缓，最终会让刚需消费品的需求重新达到一个平衡。
以斑马君自己举例来讲，年初疫情爆发的时候，基于对未来的担忧，斑马君也储备了一些大米、挂面、食用油、方便食品以及生活用纸等刚需消费品。但是半年过去，很多储备的东西都已过期被扔进垃圾桶收场。所谓的刚需实际上并不绝对，只是颇为主观的概念，很多刚需品都很容易找到替代品。比如生活用纸就可以由智能马桶盖代替。
真正引起消费加强的的原因是环境变化的时候，待到变化呈现出一个稳定的状态，刚性消费将重新回归理性。
从目前的全球疫情发展情况来看，虽然国外的疫情还没有有效被控制，也基本上成为一种常态化的因素，也就没有再出现疯抢生活用纸的群体矢智现象。而我国的疫情，已经基本上实现了完全控制，只剩下了输入型的敞口。未来的规范化防控，也很难在对刚需消费品的需求产生刺激。