股市|接下来，股市风格从消费、科技切换到什么？公募基金|股价|融资|a股

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

文章图片

· 这是第3551篇原创首发文章字数 3k+ ·
毫无疑问，今年前三季度配置消费（包括食品饮料、医药等）和科技（包括计算机、半导体、新能源、电子等）的投资者赚得盆满钵溢，收益率远远高于大盘指数涨幅。
但是到了第四季度，思考下一阶段的投资策略、股市的风格显得尤为重要，配置正确会获得超额收益，配置错误很可能赢了指数不赢钱，甚至亏钱。
中国股市一直是资金驱动型，分析股市风格变化当然首先就要研究股市的资金流动规律。
今年以来的投资者资金流动特征
投资者的投资偏好并不完全依赖经济基本面，并且不同投资者的资金属性和风险偏好并不一样。
而决定股票价格的资金是增量资金而非存量资金，因此无论是分析大盘走势还是分析行业配置都要观察市场的增量资金流向，进而根据不同投资者的风格偏好判断市场未来的行业走势。
撇开存量资金不考虑，今年股市的增量资金主要包括新增公募基金、北向资金、新增投资者资金、新增场内融资资金等，不同的资金属性其选择的股票风格不一样，所以需要分别讨论。
北向资金
北向资金（或称为陆股通资金，指通过沪股通和深股通机制从香港流入内地股市的资金）是2019年股市的最主要增量资金，受益于MSCI将中国A股纳入因子从5%提高到20% ， 2019年全年北向资金达到3500亿元。
北向资金主要买入所谓的“白马股”：较高的ROE、行业龙头、长期稳定增长。但是今年北向资金明显风头下降，截至9月25日仅流入1100亿，大概只有去年同期的一半，因而今年的白马股走势没有去年强。
| 图1 今年北向资金流入量明显不如去年。数据来源：WIND；中航信托
场内融资资金
场内融资资金是2014～2015年市场的主力，但是在本轮行情中发挥的作用较小，并且其投资行为属于跟随派，操作上大约滞后于股指一两周。
由于其杠杆特征，场内融资资金主要投资于低估值蓝筹股，这也不是本轮行情的主流。融资规模受到监管政策限制较多，预计未来在市场中难以承担主力作用。
新发基金
新发基金规模今年增量很大，是今年行情的主力，其投资风格和未来走向很大程度上决定了A股未来的风格和走势。
今年前8个月新发股票型和混合型公募基金规模已经达到14000亿（见图2），全年预计会超过2万亿。公募基金的持仓特点非常明显，集中持有消费（主要是食品饮料和医药）以及科技（包括电子、计算机、通讯、新能源等）。