股市|接下来，股市风格从消费、科技切换到什么？( 三 ) 公募基金|股价|融资|a股

新入场投资者会倾向于低估值、涨幅不大的行业
前三季度行业间的走势分化非常大，食品饮料、医药以及一些科技类的细分行业涨幅都在50%以上，但是银行、石油石化等行业仍是负增长。
行业估值分化也很大，军工、半导体、医药等行业的市盈率超过50倍，而银行以及一些周期品行业估值低于10倍甚至5倍。作为新入场的投资者，再去追那些涨幅很大、估值很高的品种显然风险收益不对等（尽管那些高价股可能仍然会涨），而选择一些估值较低、业绩较为稳定的品种更为合适。
一些涨价品种值得关注
按照投资时钟的逻辑，从2017年底开始，这一轮资产配置次序是从货币到债券再到股票，最后大概率会演绎到大宗商品。其实一些商品已经涨价，黄金、白银从去年下半年价格已经开始上涨，铁矿石、铜等也已经从低点爬升了不少，但是大多数农产品、矿产品价格仍然在较低位置，这些品种具有涨价动能。
另外随着疫情在全球范围内对经济的影响逐渐消退，大宗商品的需求会上升，但供给可能在一段时间内由于生产周期的影响（尤其是生产周期较长的农产品）而跟不上，因此涨价的可能性较大。
提前布局一些涨价品种也是一种不错的投资策略，特别是那些股票的价格尚未明显启动的品种更值得关注。
整体上现阶段行业配置策略倾向于平均化
从经济基本面上看消费弱于投资，制造业投资弱于房地产投资，但是今年以来股市里消费股大幅强于周期股，制造业尤其是新兴制造业明显强于房地产，实体经济和虚拟经济的错配需要适度的调整。
按照这个逻辑，这个时点上行业配置策略需要适当平均化，不易过于极端配置。
从资金面上看，不同的投资者其投资偏好不一样，机构投资者倾向消费和成长，但是未来市场要有更高的空间，除了公募基金等机构投资者外还需要更多场外的新增投资者，而这些新投资者应该会倾向于低估值、业绩不错的行业。
按照这个逻辑，这个时点上行业配置也要适当平均化，避免赢指数不赢钱的尴尬。
从经济走势看，中国经济至少在明年二季度前是逐季向上的，企业盈利改善幅度也会越来越明显。今年前三季度股价上涨主要依靠估值提升，后面股价上涨更多地会依赖业绩增长。
固定资产投资增速较快，与之相关的周期股业绩相比其它行业增长也会更快。随着股价上涨逻辑的切换，如果遵循价值投资的逻辑，周期股也有较好的投资机会，这样，适当地将行业平均配置可能会更好。
作者简介：中航信托宏观策略总监。
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