雷达财经|能挽救腰斩的业绩吗？，海澜之家聘请周杰伦担任代言人( 二 ) 雷达财经出品文丨梁春富编|深海海澜之

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总体来看，海澜之家的营收和营业利润增速比不上销售费用增速。据同花顺iFinD数据， 2015年至2019年度，公司营收同比增长率分别为28.3%、7.39%、7.06%、4.89%、15.09% 。同期，营业利润同比增长率分别为25.91%、3.45%、7.04%、4.47%、-8.25% 。
而如今，海澜之家还在坚持大规模"打广告" 。 2020半年报显示，公司上半年销售费用10.42亿元，同期研发费用2351.62万元，仅相当于销售费用的2.26% 。
面临高存货质疑董事长曾当场发飙
今年上半年，海澜之家业绩遭受大幅滑坡。
8月19日，海澜之家发布半年报称，报告期内营业收入为81.02亿元，同比下降24.43%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.47亿元，同比下降55.42% ，过半腰斩。公司存货规模达82.17亿元。

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对业绩的下滑，海澜之家解释称，受新冠疫情及国内外经济环境的影响，公司所处纺织服装行业经济指标同比大幅下降。虽然随着疫情受控，服装消费有所回暖，但速度较其他品类相对较慢。
抛开今年疫情来看，此前海澜之家业绩早已出现下滑态势。
近年来，海澜之家的业绩增速就已经开始明显放缓。 2019年，海澜之家出现了增收不增利的局面。据财报， 2019年公司营业收入同比增长15.09%至219.70亿元，归属净利润同比下滑7.07%至32.10亿元。
而在2015-2018年，公司营收一直保持正增长，但归母净利润增长率却从2015年的24.35%降至2018年的3.78% ，其2018年的扣非净利润增长率更是由正转负。
值得一提的是，五年前，海澜之家董事长周建平还曾公开放话叫板优衣库。同年，海澜之家首次跻身《财富》杂志发布的中国500强排行榜，以123.38亿元的营业收入列第373位。
五年过去了，海澜之家早已风光不再。有分析认为，海澜之家业绩承压或与公司长期以来存在的高库存问题有关。
财报显示，自2015年以来，海澜之家的库存就未低于80亿元。 2015-2019年，海澜之家期末存货余额账面价值分别为95.79亿元、86.32亿元、84.93亿元、94.73亿元和90.44亿元，存货占营收比重为60.5%、50.7%、46.6%、49.6%、41.2% 。 2020上半年，海澜之家存货高达82.17亿元，超过同期营收81.02亿元。
市场人士认为，海澜之家的高存货问题与周建平常常自得的上游赊账进货+下游财务加盟轻资产运营模式相关。
一般来说，传统服装品牌与加盟商之间属于买卖关系，即加盟商向品牌商进货，放到店里卖，自负盈亏。但海澜之家对加盟店采取类直营的管理方式。加盟商拥有加盟店的所有权，门店挂海澜之家的品牌，而店面运营管理全由海澜之家来做，加盟商不承担存货滞销风险。
在售卖方面，海澜之家从供应商处拿货实行的是赊账订货，订的货又分为可退货和不可退货。财报中也称，采购模式以"可退货为主，不可退货为辅" 。此外，海澜之家很大一部分货物由供应商承担尾货风险，其中约定是：如果产品在两个销售季内卖不出去，供应商须同意海澜之家退货。出现了滞销问题，就会进行存货跌价计提准备。
2020年上半年，海澜之家的可退货存货为44.17亿元，不可退货存货为39.86亿元。
有分析认为，这种模式虽然可以和供应商共担库存，但由于门店经营由海澜之家承担，经营端的库存还是积压到了海澜之家身上。即便海澜之家旗下有"海一家"、"百依百顺"等品牌消化库存，终究会增加公司风险。
值得一提的是，因为库存问题，董事长周建平一度情绪失控。据媒体报道，在2019年4月海澜之家召开的年度股东大会中，董事长周建平曾在面对小股东就持续存货高企提出的质疑时进行反驳并怒斥，情绪一度失控。