环球老虎财经|何时减值成谜！库卡成拖累，美的集团近300亿商誉高悬( 二 ) 划重点：1、库卡表现不佳

从境内可比上市公司情况来看，美的收购库卡的总市值/EBITDA倍数指标和总市值/营业收入倍数指标均远低于境内可比上市公司相应倍数指标，这也侧面体现了国内科技企业的估值之高。
如果库卡能在国内科创板上市，美的肯定会赚大了，但现在回头看，美的当时买库卡可能买贵了！
大股东成旁观者
拱手而治成枷锁
大家还记得暴风集团是如何被一群外国人坑的么？掌握核心资源的两大股东套现离去，导致企业涣散。因此，安抚和保留被并购方的关键员工是并购后人力资源整合阶段的关键环节。
核心人员掌握企业的核心管理经验和技术，他们的离开意味着企业研发经验和客户资源的流失。美的虽然不至于如此岌岌可危，但是管理风险也存在。为此，美的在并购之初就承诺，将保留库卡所有员工至2023年12月。
【环球老虎财经|何时减值成谜！库卡成拖累，美的集团近300亿商誉高悬】然而， 2017年12月，因内部管理问题，德国库卡宣布位于奥格斯堡的集团工厂将裁员250人，引发业界和双方政府的高度关注。这是公司内部组织架构正常调整而已，即使美的没有并购，也会发生裁员。
然而，美的承诺七年半之内不会解雇库卡任何员工，结果被啪啪打脸，搞得舆论很被动。
美的集团当初慷慨承诺做一个“拱手而治”的模范股东，这样承诺已成为套在身上的枷锁。明明精通运营之道，却碍于内外部压力，始终无法对库卡进行大刀阔斧的改革。
商誉理应减值
美的也秀财技
当时美的买库卡花了292亿人民币，就算按照2%的利息计算，每年利息的收入也能达到近6亿元，按这样计算，自从2017年交割至2020年6月，累计利息支出就能将近21亿元。可是这期间，库卡机器人累计赚了多少钱呢？2.27亿元，连利息成本都不够！
更糟糕的是，自从美的接手后，库卡机器人各项核心运营数据都在下降。收入除了2017年是增加了17.98%外，其余每年都是递减的。其中， 2020年上半年下降幅度高达24.08%！企业也首次亏损，金额达到8030万欧元。

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投资者普遍预期美的收购库卡后，库卡在中国区销售会飞速发展，很遗憾让大家失望了。库卡中国区收入也是连年递减， 2019年甚至超过了整体降速，理论中的赋能并没有出现。
更为触目惊心的是这笔收购的账面亏损。以欧元价格计算，当初115欧元/股收购价格，已经跌到了38欧元，欧元的账面亏损66.96% ，亏损24.77亿欧元，以当前人民币兑欧元计价则亏损197.66亿人民币，亏的只剩零头了。

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三年了，为什么美的不对库卡计提商誉减值呢？
商誉减值有太多的人为因素，管理层主观决定性很强，就有很多操作空间。翻开美的集团年报附注，我们会看到，商誉是否进行减值，取决于管理层给出的3个会计假设：对增长率的估算，对利润率的估算，以及对折现率的估算。没有一个因素是和市值挂钩的。
商誉判断减值是和未来预计可回收资产比较，而预计可回收部分，是假设而来的。如果假设得高了，没达标就要减值，如果假设低一些，自然容易达标，就不会减值。理论上，只要在对增长率、利润率和折现率做出人为调节，即使库卡跌到0元，美的依旧可以不对其进行减值。
美的集团对商誉资产的假设永续增长率仅为1-2% ，而给出的5年内增长率估算也较低，而在利润率问题上也设定一个较低的增长门槛，最终的结果是，这些资产就算难以实现增长，会计上仍然可以得出不需要减值的结论。