苏泊尔|“困兽”苏泊尔( 二 ) 交易|营收|股价|股票板块-家用电器

（苏泊尔历史股价走势截图，前复权）
这样的公司好不好？这样的业绩稳不稳？当然好，业绩当然也稳，但锐眼哥分析后认为， “太假”！
原因是，苏泊尔过去业绩的持续稳定增长，基本来自控股股东SEB国际通过关联交易的利益输送。
连续10年，超2成营收靠关联交易需要说明的是，此处所说“超2成营收靠关联交易”所指的仅为苏泊尔与控股股东SEB国际之间的关联交易，还不算与其他关联方产生的关联交易，因此，苏泊尔的实际关联交易金额要远大于此处所列数据。
当然，要说苏泊尔与SEB国际之间的关联交易，还是要简单说一下苏泊尔与SEB国际之间的关系。直接看截图：
（2007年SEB国际要约收购苏泊尔相关公告截图）
2007年SEB国际向苏泊尔发起要约收购不超过25%的股份，而在要约之前， SEB国际已经通过定向增发、协议转让等方式获得苏泊尔30%的股份，随后2008年-2012年期间通过协议转让的方式从苏泊尔原创始人苏增福家族成员获得20%股份，此后又因公司送转股份，截至目前， SEB国际累计持有苏泊尔81.19%股权，为公司绝对控股股东。
（苏泊尔控股层级关系，来源：同花顺）
SEB国际是全球最大炊具厂商SEB集团的全资子公司， SEB集团于1857年成立于法国，至今已有超过150年的历史，截至2006年SEB集团的销售收入为26.52亿欧元。
也因此，有人说，苏泊尔其实早已不是什么国货、国产品牌，而是一家地地道道的外资企业，其实这么说也没毛病。
知道SEB国际与苏泊尔的关系，再来看看那场要约收购的关键， SEB集团承诺收购完成后， SEB应责成其关联方越来越多地将其有关炊具和厨电产品的OEM合同安排转让给苏泊尔，同时为了帮助苏泊尔的海外销售业务，苏泊尔还与SEB集团的销售公司签订了出口分销协议。
（要约收购《战略投资框架截图》截图）
当然，这些事都已经是老黄历了，但其对苏泊尔的影响是极大的。
（苏泊尔与SEB关联交易情况）
当然，在看这个剔除关联交易后的营收数据时，不能只看到它的增减变动，这些关联交易产生的营收实际上是不需要支付销售等期间费用的，从而也就会夸大公司的实际利润和利润率，且这个比例不低，占总营收的比重一直维持在20%左右。
任何一个懂点财务分析的人，应该都知道，对于关联交易在分析的时候，由于它的可持续性和公允性存在问题，严格分析的时候是应该直接剔除的。
具体来看， 2013年公司营收83.83亿，来自SEB的关联交易达24.79亿，占比29.57%；2015年营收109.1亿，来自SEB的关联交易32.34亿，占比29.64%；2017年营收145.42亿，来自SEB的关联交易37.45亿，占比25.75% 。
到了最近几年，来自SEB的关联交易无论是占比还是增速都明显下降，特别是今年上半年，受疫情影响出口贸易受到很大限制，导致苏泊尔对SEB的关联交易出现大幅下滑，从而导致公司营收大幅下滑！
因此，可以说，苏泊尔未来的业绩能否继续增长，这得看控股股东SEB集团愿不愿意继续给予足够的关联交易进行“利益输送” 。
苏氏家族先撤， SEB集团找退路曾经锐眼哥看到有文章说，如果当初苏氏家族不把苏泊尔卖给SEB集团，现在苏泊尔市值500多亿，他们少赚了多少多少。不过，现在来看，锐眼哥认为，苏氏家族太聪明了，让苏泊尔上市其实就是为了撤退、套现！
苏增强、苏艳等苏氏家族成员如何创办苏泊尔的故事，在这里锐眼哥就不再多说了，只说它上市之后的事。
2004年苏泊尔登陆中小板上市，上市首日市值15.16亿，随后股价就一路下跌，到2006年2月市值仅剩11.99亿。就在这个时候，苏泊尔就开始与法国的SEB集团进行战略合作，并在之后引入SEB作为战略入股股东，到2007年SEB集团就向苏泊尔发起要约收购。