大白话财财|品渥食品终上市：毛利率下降、“三高”顽疾缠身、产品质量待解看似还算美丽的业绩背后隐忧重重。出品

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看似还算美丽的业绩背后隐忧重重。
出品｜每日财报
作者｜吕明侠
作为国内较早实现进口食品品牌运营的企业，品渥食品股份有限公司（以下简称“品渥食品”）也将目光投向了资本市场，并在2020年9月24日如愿在深圳证券交易所敲钟上市。
财报显示， 2017年－2019年，品渥食品分别实现营收12.2亿元、12.5亿元、13.8亿元，对应净利润为0.64亿元、0.78亿元、0.99亿元。
今年上半年，品渥食品实现营收6.8亿元，实现归属净利0.67亿元。
但在看似还算美丽的业绩背后隐忧重重：公司面临供应商集中度较高、存货金额较大、应收账款发生坏账、毛利率下降、产品多次被抽检不合格、涉及虚假宣传等风险。
德亚牛奶占7成收入，整体毛利率持续下降
【大白话财财|品渥食品终上市：毛利率下降、“三高”顽疾缠身、产品质量待解】品渥食品成立于1995年，前身为上海魁春实业有限公司， 2016年更名为品渥食品有限公司。
公司产品聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类，运营品牌涵盖自有品牌和合作品牌，包括“德亚”乳品、“瓦伦丁”啤酒、“亨利”麦片等系列。
2020年9月24日，品渥食品股份有限公司在深圳证券交易所敲钟上市，正式登陆国内资本市场，成为A股上的进口食品第一股。
数据显示，品渥食品的主要营收来自于自有品牌产品。 2017-2019年，公司自有品牌产品销售收入分别为7.99亿元、9.5亿元、11.66亿元，占当期主营业务收入的比例分别为65.89%、76.28%、84.61% 。

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其中德亚品牌乳品销售收入占比较大，占公司当期主营业务收入的比例分别为51.73%、63.4%、70.15% 。可以看到，公司对德亚乳品存在明显依赖，一旦乳品业务进展不利将严重拖累公司盈利。
虽然德亚乳品销售收入逐年增加，但伴随国产乳业振兴，高端化品质提升，不少消费者日益成熟已不再迷恋国外噱头，相比伊利、蒙牛、君乐宝等动辄百亿级的国产巨头，实力略显单薄。
另外，伴随进口食品市场上激烈的竞争，品渥食品毛利率不断下滑。 2017-2019年，公司的整体毛利率分别为39.8%、38.78%、38.53% ，而在2015年，公司毛利率高达47.64% 。
“三高”顽疾缠身，过度依赖大客户
招股书显示， 2017-2019年，品渥食品营收12.16亿元、12.5亿元和13.8亿元，同比分别增长10.64%、2.85% ， 10.24%；净利润0.64亿元、0.78亿元和0.99亿元，同比分别增长66%、22.4%和26.7% 。

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尽管保持双位数增长，但增速有所放缓，再追溯到公司的资产负债表就更加难看了，高存货、高应收、高负债。
据《每日财报》统计， 2017-2019年，品渥食品应收账款账面价值分别为1.21亿元、1.35亿元和1.43亿元，分别占当期流动资产的11.04%、24.91%、34.37% 。 2017-2019年，品渥食品存货账面价值占当期末总资产的比例分别为53.79%、32.09%、27.56% 。
存货账面价值占总资产的比例较高，一定程度上会减少流动资金的金额，一旦存货发生损失，则会直接影响公司当期的利润水平。在另一项关键指标负债的表现， 2017-2019年，资产负债率分别为73.53%、63.59%、56.94% 。
虽然逐年在下降，但远高于同业上市负债率。此外，品渥食品供应商集中度较高。 2017-2019年，公司向前五大供应商采购金额合计占各期采购总额的比例分别为65.98%、70.93%、69.94% ，占比较大且整体呈上扬趋势。