金证研|品牌肥料生存空间遭挤压，新洋丰：46家机构调研三季度业绩环比下滑( 二 ) Phot

首先简单介绍公司经营情况。第三季度的营收和净利润，延续了二季度以来的恢复性增长，而且增速有加速的趋势，这是第一点。
第二点，增长的质量很高。第一个就是预收账款，在二季度末的时候，预收账款是创下了历史同期最高水平，也就是现在报表当中的合同负债项目是14.70亿。三季度末的应收账款还有10.63亿，这个数字是非常难得的，因为三季度是秋肥旺季，二季度收到的预收账款大部分会在三季度转化为销售收入。在这样的情况下，三季度末的预收账款仍然达到了10个亿以上的量级，也是历史同期最高水平。也就是说连续两个季度末的预收账款都是历史最高水平。这也反应了公司在行业内越来越稳固的龙头地位。
另外是经营性现金流量净额。今年前6个月的时候预收账款是14.70亿，去年6月份应预收款是10.19亿，今年6月末的预收账款比去年6月末是多收了4.6个亿，也就是属于三季度的现金流提前反映到二季度了。同时，三季度是秋肥旺季，销售多，相应地也会产生一些应收账款与应收票据。往年，三季度经营性现金流量净额都会是负数。但今年在二季度末预收账款达到历史最高水平的情况下，三季度的现金流量净额仅负9000多万，这也说明三季度的盈利质量是非常高的。我们如果看前9个月的经营性现金流量净额，也是创下了历史的最高值。所以，在预收账款和经营性现金流量净额连续两个季度创历史同期新高水平的情况下，第二季度和第三季度两个季度业绩增长的含金量都是非常高的。
1.公司三季度增长的原因大概是什么？
答：首先，原材料价格比起去年都有不同程度的下滑，复合肥的上游是化工大宗商品，包括合成氨、磷矿、尿素、钾肥这些，在2016、2017年供给侧改革当中，化工产品的价格都大幅度的上涨，这也是过去几年化肥行业很艰难的一个原因。这两年，复合肥的上游原料价格都有不同程度的下滑，对复合肥成本端的压力有很大的缓解作用。原材料价格跌了，相应终端产品的价格也会有一定的下跌，相对应地，农民对复合肥的消费能力就提升了，对促进农民去购买品牌复合肥和中高端复合肥也会有帮助。
其次，今年国家高度重视农产品和粮食安全。玉米的价格今年是上涨了接近30% ，水稻和小麦这两个品种虽然现在库存还比较高，但是国家今年出于粮食安全的考量，对水稻和小麦也给了很好的种植优惠政策，对农民的种植意愿的提升也是有帮助的。例如说，在年初的时候国家提出了在两湖地区把单季稻改双季稻。
综上，今年的肥料行业既受益于成本端压力的缓解，更受益下游需求的拉动。表现到经营层面，就是毛利率的上行与销售量的提升。尤其是今年品牌肥料的销量增速应该是更快的。今年的化肥企业普遍业绩都有很好的表现，不仅是我们，也包括我们的优秀同行们。