钉子户|海螺水泥没了600亿！有人扛不住了？( 二 ) 股民|科技创新板|股价|a股

整体而言，三季度表现中规中矩，成本费率继续下降，在三季度实现小幅增长实属不易。但同时，我们也注意到公司毛利率等核心经营指标出现了不小程度的下滑。
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为什么说，前三季度海螺能实现小幅增长，已经很不错了？据已经披露的水泥企业财报可知，华新水泥、冀东水泥、福建水泥前三季度归母利润均大幅下滑超过15% 。
（来源：Wind）
其中，三季度水泥厂商业绩大多不及市场此前乐观的预期，主要还是由于行业需求以及价格方面的因素。
整个三季度，全国水泥价格指数（CEMPI）环比下跌4.7% ，同比下跌4.03% ，低于去年同期价格水平，为4年来首次同比涨幅为负。
（三季度全国水泥价格环比及同比走势，来源：水泥数据研究院）
今年7月，全国阴雨绵绵，水泥市场量价齐跌，南方洪涝严重，其中重庆、四川洪水泛滥，当地水泥市场需求短时受到较大冲击，但价格较稳，其余南方城市价格下跌较多。不过，全国水泥价格指数连跌一个月，跌超5% 。
8月，高温雨水天气渐渐过去，水泥需求环比上升，价格跌势逐渐放缓趋稳，市场处于跌后回调阶段，月末长三角地区行情率先复苏。 9月需求恢复加快，水泥价格稳健上行，华东领涨，涨幅为3.68% 。
分地区看，华东、中南领跌，跌幅均超过6% ，华北跌幅为2.1% ，西南和西北微跌，跌幅均在1%以内。东北处于传统旺季，天气较好，有利于施工，行情逆势上涨1.6% 。
（六大区域三季度水泥价格指数环比走势（%），来源：水泥数据研究院）
总体来说，三季度水泥市场受雨季影响较大，行情比去年稍弱一些。截止10月23日，全国高标水泥平均出厂价为433元/吨，但仍在较高的位置上运行。
（全国高标水泥平均出厂价，来源：华西证券）
券商预测，今年水泥市场四季度涨价节奏多数受到雨水天气影响，价格推涨进度略低于预期。不过，四季度水泥价格有望在高位持续震荡，不太可能大幅上行了。
水泥价格上没有太多期待，“量”上还有没有机会呢？
水泥行业下游需求主要来源于房地产和基建，大致约占80-85% ，其中房地产占40-50% 。
前9月，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8% 。这是继新冠疫情发生以来首次增速转正。但环比增速仅为0.5个百分点，较8月1.3%环比增速，有所趋缓，可见固定投资对于经济的拉动稍显乏力。
其中，房地产房地产投资103484亿元，同比增长5.6% ，增速比1—8月份提高1个百分点，增速斜率仍然趋缓。并且，需求端已经回落， 9月商品房销售面积当月同比回落至7％，尽管“金九”期间房地产商加速推盘，但销售数据却并不亮眼， 10月以来30大中城市商品房销售同比也在回落。
（来源：中泰证券）
另外， 9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2％，待积压的投资和消费需求释放完毕后，房地产周期的下行压力也在逐步显现。 9月房地产竣工面积单月同比降至-18％，施工周期被拉长的情况依然存在，反映了开发商资金压力较大，特别是“三道红线”对未来地产融资增长会造成明显的制约，偏紧的政策环境对地产周期构成一定压力。
基建也不太乐观。前9月同比增长0.2% ，环比提升0.5个百分点，当月增速进一步回落至3.2% 。今年受到疫情影响，财政收入大幅下滑，所以尽管政府债券高增长，但主要用于弥补扩大的财政缺口，支出端的增长并不明显，是基建回升乏力的主要牵制。
（今年前8月财政同比扩大1.7万亿元，来源：中泰证券）
不管是房地产还是基建，投资增速趋缓，代表着水泥需求量相对会比较萎靡，不太可能向之前那么高速增长了。不过，固定投资仍然是中国经济的“定海神针” ，增长还将持续。