深氢商业医美行业能否再造一个“新氧”？

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互联网医美：消费至上与医疗本位，孰重？
撰稿/花爷，全文4200字，读完约需要3分钟。
“颜值经济”时代中，越来越多的年轻人选择通过美容、整形等方式改变形象。变美正成为一种全新的潮流，这也带动了医美行业的大爆发。
据天眼查数据显示，仅2019年内注册成立的医美企业就有近20000家。市场需求的激增，促使国内医美行业的市场规模不断扩大，同时也给了实现B端（供给端）、C端（需求端）对接的平台型医美企业快速成长的机会。
从垂直角度来看，目前新氧可以说是一家独大，那么，这家互联网医美企业的核心壁垒究竟是什么？互联网创业中，尚未有任何一个细分领域出现“一家独大”的现象，医美行业是否会成为一个例外？巨头入场后，再造一个“新氧”难度有多大？
带着上述这些问题，《深氢商业》调查了一些有过医美体验的用户、资深从业人士和资本市场分析人士，让我们来看看他们是如何看待这一新兴产业的。
01
资本市场如何看待“医美第一股”？
由于入局较早、知名资方加持，市场一提到互联网医美这一话题，最先想到的就是新氧。
然而令人不解的是，尽管新氧在垂直领域绝对称得上是一家独大，且其他竞争者如美呗、更美等多是照搬其业务模式，但新氧近半年来股价走势却十分疲软。为了判断新氧目前的估值是否合理，我们先来看一下其在产业链中所处的层面，以及其商业模式的价值所在。
医美产业链中，素来存在着这样一种说法，即“上游拼技术、中游拼外延、下游拼商业” ，具体来讲就是——
上游主要包括医疗器械生产商和材料、耗材生产商，他们直接或通过代理商将产品销售给中游的医美机构。代表企业有A股上市的华熙生物和爱美客。
中游的医美机构包括公立医院里的整形外科、私立的诊疗机构、美容医院和经销商等等，这一领域集中度较低，且存在大量不规范操作。代表企业如新三板上市的华韩整形。
下游则是指需求端市场。
要想实现中游到下游的传导，就需要通过搜索引擎竞价排位、医美平台推送导流，还有就是传统广告投放吸引消费者。这也是新氧底层的商业逻辑。
业务收入方面，根据财报，新氧的营收主要由信息服务费和预约服务费两部分构成：
信息服务费指平台通过展示医美服务机构的产品信息（包括图片、视频、链接等）获取广告收入。 2016年至2019年，新氧该业务收入由0.199亿元上升为8.334亿元，收入占比由此前的40.53%提高到72.37% 。
预订服务费则是用户通过新氧平台预约入驻医美机构的产品和服务，平台根据交易金额的一定比例收取佣金（一般约为10%）。 2016年至2019年，新氧该业务收入由0.292亿元上升为3.182亿元，收入占比由此前的59.47%下降至27.63% 。

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从业务收入可以看出，新氧的商业属性重点体现在两个方面，一个是社交属性（内容生产与分享），另一个则是电商属性（促成返佣）。与此同时，鉴于新氧正处于高速成长期，传统的PE估值法并不适用，因此一位投资领域人士给出如下建议：
“对于互联网创业企业，可以用眼下比较流行的P/GMV估值法和单用户估值法。当然，这种并非精准测算，仅作为一种估值的参考。 ”
P/GMV估值法
由于新氧有电商业务属性，因此可以用GMV来进行估值。
公开资料显示，阿里和京东在上市时的P/GMV分别为0.59和0.62 ，抛开品类、体量、时段等因素，我们取上述两个值作为区间边际。