内容提要文章指出|纳入非银机构行为的流动性新框架——微观视角看流动性( 三 ) 内容提要

因此，在银行与非银资金供给均未出现明显增加，而非银机构资金需求显著放大的背景下，超储的分配效率有所下降，最终导致银行间资金利率中枢、银行与非银资金利差均有所抬升。
而在10月15日的三季度金融数据发布会上，央行官员表示四季度不存在大的基础货币缺口，这意味着短期降准的概率相对较低。随着降准预期的消退，非银机构对货币进一步宽松的预期也逐步修正，非银杠杆需求可能相对稳定；此外，随着专项债发行规模的上升以及同业存单指数基金等产品的分流，货币基金的规模可能存在回落的压力。因此，非银流动性可能较此前略有收缩。但央行也表示，对于阶段性的扰动因素，央行将适时运用MLF、OMO和结构性政策工具投放流动性，以使四季度银行流动性供求保持基本平衡。这意味着央行将更多释放中短期流动性补充基础货币，超储率仍将维持在当前的水平附近。因此综合来看，四季度DR007的中枢可能仍然维持在政策利率附近，但由于非银流动性的边际收缩， R007与DR007利差可能略有抬升，资金面出现类似二季度那样自发宽松的概率有限。
作者：李一爽、周俚君，信达证券研究开发中心，李一爽系固定收益首席分析师

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