链得得APP|DeFi的隐形渐近线( 二 )

CeFi公司要么扩大信贷（例如Silvergate之类的银行），基于信托（例如与可信任客户合作的大额贷款柜台）降低贷款要求，要么通过提供大量客户存款（如Binance和Coinbase这样的借贷柜台）来做到这一点。尽管如今在某些情况下， DeFi协议提供更低的利率，但这些协议在结构上存在不足。
虽然从理论上来说，交易者有可能开始交易Compound的cToken ，从而有效地复制Binance和Coinbase具有的内部分类账优势，但这分散了cToken和底层资产之间的流动性。 DeFi协议可以提供更高的杠杆吗？考虑到加密货币的波动性，以及当前对以太坊的限制（15秒区块时间），很难想象任何平台可以提供超过10倍的杠杠率，尤其是在黑色星期四之后。但是， Layer 2的解决方案（skale等）会提供1秒区块时间，这会减轻延迟（请注意， vanilla Optimistic rollup架构不减少区块时间，因此并不解决这一问题）。
还不清楚dYdX这样的DEX和交易者是否会将结算转移到Layer2解决方案。长期看， DeFi协议是否能够提供有竞争力的贷款利率？可能不是。我预计，随着越来越多的银行（通过部分准备金贷款提供信贷）进入这一领域，由中心化金融机构提供的资本成本会在未来几年内下降。
此外，因为DeFi协议无法承保信任关系，因此它们需要更高的抵押率，从而进一步增加资本（机会）成本。在可预见的将来，我不认为DeFi协议能够超过传统提供商的杠杆率。尽管DeFi协议可以服务一些传统资本提供者无法服务的用户，但这个市场只是整体市场的一小部分。绝大部分市场参与者希望优化成本和杠杆的可用性，不过， DeFi协议在这两方面都难以跟CeFi竞争。当前的数据清楚地表明了这一点。加密生态系统的绝大多数杠杆来自于传统的交易所。

本文插图
DeFi杠杆占CeFi杠杆的比例，来源DeFi Pluse ， Skew
值得注意的是，如果100%的交易活动转移到单个公共的可信中立DeFi标准（例如之前描述过的单个Layer 1）， DeFi可以消除基础风险，且为所有市场参与者提高资本效率。但是，这在可见的未来都不太可能发生。交易有几个方面DeFi比CeFi要糟糕。总体而言，这些因素阻止了DEX从CEX中获得市场份额。
1.延迟和概率最终性
由于以太坊依赖于中本聪共识，也就是仅提供高延迟的概率最终性，因此挂单人和吃单人都无法实时准确获知其实际头寸。由于缺乏精确性，他们在交易中必须更加保守（如更大的点差）。任何具有更快区块时间的解决方案都可以缓解这一情况。
2.矿工的抢先交易
随着加密生态系统的成熟，以及交易者在链上有更多直接结算，区块生产者将开始最大化其可提取价值。（蓝狐笔记：MEX是指可从区块生产活动中提取价值，除了区块奖励之外，矿工会通过抢先交易来获利）当他们这么做时，他们会开始抢先交易，这对于流动性提供者来说极其不利。