房地产|惠誉：予中国奥园拟发行高级美元票据“BB-”评级( 三 ) |

关键评级假设
本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：
-2020-2021年权益销售额为900-1100亿元人民币
-2020-2021年间每年购地金额占合同销售额的比例为40%-50%
-土地储备支持开发的年期保持在三年以上
-该公司继续采用快周转业务模式
【房地产|惠誉：予中国奥园拟发行高级美元票据“BB-”评级】评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-业务规模不断扩大，地域多元化程度不断提高，同时财务指标未恶化，包括
-净债务/调整后库存的比率持续低于40%;
-合同销售额/总债务的比率持续高于1.2倍(2019年：1.0倍);以及
-EBITDA利润率持续高于25%(2019年：28%) 。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-如果中国奥园未满足正面评级行动的触发条件，惠誉将调整其评级展望至稳定
流动性和债务结构
流动性充足：截至2020年上半年末，中国奥园持有可用现金538亿元人民币，足以覆盖其475亿元人民币的短期债务。该公司的融资渠道多元，包括境内外银行贷款以及发行私募债券和公募债券。