财经杂志|监管出手，新股发行串价何解？

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文丨《财经》采访人员张欣培郭楠
编辑丨陆玲
注册制之下，新股发行面临的机构打新抱团压价问题迎来监管之手。
近日，中国证券业协会（下称中证协）下发《关于就网下投资者询价合规情况全面自查的通知》（下称《通知》），联合上交所、深交所开展网下投资者询价合规情况全面自查，并针对包括上纬新材（688585.SH）在内的8家上市公司询价流程进行问卷调查。
9月15日，上纬新材的低价发行引发市场高度关注，超过9成配售对象报价统一为2.49元/股。中证协也在第一时间召开专题会议，分析讨论近期新股定价环节出现的异常现象及成因，表示将进一步规范对承销商、网下投资者行为的自律管理。同时，上交所、深交所纷纷表态，呼吁买方机构独立客观参与新股报价。
“三高是病，但三低也是病。这不叫询价，这是抢劫。 ”面对上纬新材的低发行价，投行人士愤愤不平。
资深投行人士王骥跃认为，需要解决的并不是询价结果偏低和询价机构串谋问题，真正要解决的是制度的公平合理性。多位业内人士也表示，期待监管的进一步完善。
但是对于目前监管层的自查以及自律公告，投行人士普遍认为力度并不大，或并不能改变这种现状。他们期待更加严格的监管。
开启全面自查
上纬新材将于9月28日在上交所科创板上市，发行价格为2.49元/股，发行市盈率为12.83倍。此次新股发行期间的机构串通低价打新问题，在市场上引起轩然大波，监管也立即出手。
近日，中证协、上交所、深交所联合发布《通知》，针对注册制之下的科创板及创业板询价问题，要求网下机构投资者进行全面自查。
监管机构在《通知》中要求网下投资者高度重视，全面梳理公司新股网下询价过程中合规履行情况，认真、如实填写《网下投资者询价合规情况自查问卷》，并就问卷所涉及的公司制度、报价依据、定价决策过程及内控合规执行情况等提供详尽证明文件。
这场自查起因于9月15日上纬新材的询价结果公布， 6903个配售对象集体报价2.49元/股，上纬新材实际募资金额为1.08亿元，仅为预计募资金额的一半，刚好越过10亿元市值的发行门槛。
实际上，上纬新材事件只是导火索，注册制下机构投资者抱团压价早已存在，且趋势越发明显。根据统计，科创板公司历史有效报价上下限差值平均仅0.42元， 8月以来仅0.12元。而剔除10%高发行价也备受争议，呼吁改变询价剔除机制的声音越发加大。
注册制改革难免在实践中遇到问题，监管机构立即针对低价发行问题组织研讨。 9月18日，中证会在深圳召开专题会议，讨论如何推动完善发行承销行为市场化约束机制。会议分析讨论了近期新股定价环节出现的异常现象及成因，认为注册制改革的重要环节之一，是构建起发行承销行为的市场化约束机制，建立规范、理性的价格形成机制，避免非理性的价格扰动和不规范的报价、申购行为。中介机构和市场主体应认真落实各项业务规则要求，充分发挥专业的价格发现和资源配置能力，遵循独立、客观、诚信原则合理报价定价，以价值投资为导向形成合作博弈，促进市场机制有效发挥作用，切实维护新股发行秩序。