|“现代金融之父”尤金·法玛是怎样炼成的？( 二 )

市场有效的主要条件：
1）理性的投资人：假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。
2）独立的理性偏差：市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
3）套利：市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。非理性投资人的偏差不能相互抵消时，专业的投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。
法玛将与证券价格有关的信息分为三类：历史信息、公开信息和内部信息。如果股价反映了所有这三类信息，则市场强式有效，对于投资者来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用；如果股价反应了证券价格、交易量等与证券交易有关的历史消息和财务报表等公开信息，则市场半强式有效，投资者无法通过对公开信息的分析获得超额利润；如果股价反映了历史信息，则市场弱式有效，有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。

本文插图
EMH的三种形式
当然，围绕“有效市场假说”的辩论在理论界和实务界都没有停过。据说价值投资大师巴菲特就曾说过“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨”；索罗斯也曾认为， “ 现行的有效市场假说理论——所谓的理性选择理论实际上已经破产，就和全球金融系统在雷曼兄弟倒闭之后的破产方式很像。我们需要一个从根本上的，对经济理论所植根的假设以及公理的重新思考。因为经济上一直试图提出一种相当于牛顿物理学理论那样的普世有效法则，我想这是不太可能的，我们需要用不同的方式提出新的方法，对什么是可以接受的也有不同的标准。 ”但是不管后来的声音对EMH是赞同还是反对，对于EMH是现代金融研究的基石这一点是毋庸置疑的。
Fama–French三因素模型
说起法玛就不得不提另外一个人，他就是前文提到的肯尼斯·佛伦奇（Kenneth French）。佛伦奇出生于1954年，比法玛小15岁。他本科学机械工程，研究生阶段转入金融学专业（好吧，又一个跨专业的大神）。 French目前供职于常春藤盟校达特茅斯学院。