|“现代金融之父”尤金·法玛是怎样炼成的？( 三 )

本文插图
法玛（左一）和佛伦奇（右一）
Fama和French 1992年研究美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素时发现，市场风险不能完全解释个股的超额收益，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。 Fama 和 French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。
1993年，两人提出了三因素模型（Fama–French three-factor model），他们认为，一个投资组合（包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的敞口来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm? Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML) 。 Fama–French三因素模型是金融学中一个重要的实证模型，在实务中获得广泛的支持和应用。事实上，相比于EMH ，三因素模型更是广受华尔街欢迎的法宝。
缘定芝加哥
除去在比利时授课的两年，法玛已经在芝加哥大学度过了57年的时间。当年法玛一通电话打到芝加哥大学商学院才被告知学校没有他的申请记录，也是在这通电话里法玛和当时的教导主任一拍即合，不仅被成功录取还拿到了奖学金。在此后的多年里，法玛一直担任芝加哥大学的教授。
正所谓“名师出高徒” 。法玛的学生戴维·布斯（David Booth）用老师的三因素模型作为投资策略基础，成立Dimensional Fund Advisors量化基金，随后在2008年给芝加哥大学商学院捐款3亿美金，商学院随之更名为布斯商学院。

本文插图
法玛（左一）和学生布斯（右一）
另一位法玛的学生克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness）与其高盛同事于1998年联合成立AQR（Applied Quantitative Research）资本管理公司，年纪轻轻便成为了风云华尔街的量化神童，AQR亦被认为是华尔街表现最突出的量化对冲基金之一，是Style Premia风格溢价、因子投资和Smart Beta的鼻祖。截至目前， AQR管理资产规模约为1950亿美元，成为全球第二大对冲基金。虽然，对数量模型的高度依赖成就了阿斯内斯，但他也曾因此遭遇滑铁卢。如今，经历过大起大落的阿斯内斯仍然坚信模型的力量，模型也帮助他东山再起。

本文插图
法玛学生克里夫·阿斯内斯