2016年之前 ， 飞鹤没有上市 ， 不需要公布财报 。 极端假设一下 ， 如果飞鹤真的收买原生态牧业 ， 2016年开始配合造假 ， 那么2016年以后原生态牧业报表肯定会显得异常漂亮 。 因为原生态牧业只需要配合开个造假的发票 ， 什么都不用管 ， 自然利润会变好 。


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而2016年以后原生态牧业的营业成本占收入的比重反而更高了 ， 从占比53.87%上升到占比76%左右 。 奶牛场的生产成本高了 ， 这说明什么？如果作假 ， 原生态牧业是不可能真买奶牛来生产的 ， 这说明原生态真的在买奶牛生产出牛奶给飞鹤！
（来源：原生态牧业报表）
安永审计了原生态的奶牛数量 ， 根据披露原生态牧业头均奶牛产奶10.45吨 ， 较2018年的9.68吨增加7.95% ， 规模化的养殖场取得这样的提升很正常 。
一个造假的企业会实实在在买奶牛、养殖、产奶、然后再采购、生产、最后生产出来的东西卖不掉堆在仓库里？在所有造假的制造业企业里 ， 真没有实实在在把东西生产出来的 。
从供应链分析 ， 飞鹤的生产成本端没有造假 。
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渠道商利润丰厚！虚增收入无从谈起
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既然生产成本没有造假 ， 收入有没有造假？根据公式：收入=价格*产品数量 。
首先看 ， 企业的销售价格是否有异常 。 如果公司在价格方面故弄玄虚 ， 必然会导致渠道利润率较低 ， 出现典型的造假痕迹 。

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公司销售结构中高端占比68.6% ， 普通占比22.8% ， 其他占比8.6% 。 假设总收入1000元 ， 高端奶粉平均售价为400元/罐 ， 普通的为300元/罐 ， 剩余的为100元/罐 。 每罐为700g 。 加权平均得出 ， 公司售出,3.335罐 ， 总重量为2.334KG ， 所以公司平均售价为428元/KG ， 为方便计算且保守原则 ， 设为400元/KG 。
分析可得 ， 公司产品平均1KG价格400元 ， 公司产能利用率为77.2% ， 则全年生产77200吨产品 ， 最终零售市场销售预计为308亿元 。 而公司2019年137.69亿元 ， 这意味着公司给零售渠道留的利润率为55.3% ， 基本等于翻倍卖 。 渠道利润也留足了 。 并没有出现出厂价高于零售价的情况 。 这么高的渠道利润表明 ， 飞鹤不需要虚增收入 ， 奶粉出厂价涨价就可以实现增加营收 ， 而且空间还不小 。

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（来源：公司上市资料）
飞鹤是否有虚增商品数量呢？根据高德地图 ， 搜索飞鹤关键词 ， 全国店面累计2029家 ， 分布如下：

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