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以上数据不包括母婴专营店、商超渠道等不露LOGO的经销渠道 。 任何带logo的商店 ， 在高德地图上必然是实实在在存在的 。 假设有造假 ， 2029家店面造假 ， 分布在全国各地 ， 可能性几乎为0 。 这些店面必然是实际存在的 ， 说明公司零售销售网络畅通 。

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为了造假 ， 虚开了店铺 ， 假设有300家虚增门店 ， 每家店面1年租金10万元 ， 一年就是3000万 。 300家店 ， 都开出来了 ， 为何不实际经营呢？还要找300个个体户来串通造假 ， 也不会有人这么干的 。 而且如果单店的营收利润造假 ， 会导致存货积压 ， 这种模式无法持续 。
所以 ， 中国飞鹤并不存在虚增收入 。
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员工5万多员工？疯狂招人致破产？
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做空机构认为 ， 飞鹤的实际员工有5万余人 ， 而飞鹤只报了5000余人 。 这里构成巨大的费用虚减 。

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试想 ， 如果有5万多人 ， 假设人均工资10万元 ， 工资1年就要发50亿以上 ， 加上生产原材料40亿和折旧、广告费等等运营成本 ， 以飞鹤2019年收入137亿元来计算 ， 早就该破产了 。
做空机构可能对中国的零售体系不熟悉 ， 认为专卖店里的员工就是公司正常员工 。 殊不知 ， 我国零售体系是由多个层次环节构成的 ， 每个层级独立经营 ， 独立核算 ， 盈亏自负 ， 和飞鹤是毫无关系的 。
对飞鹤的做空指控 ， 这一条是最没有力度的 ， 就当是外国做空机构的误解吧 。
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造假成本粗略计算 选择造假得不偿失
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做空机构认为飞鹤虚增几十亿元的销售 ， 假设这是真的 ， 造假成本是多少呢？

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不久前的辉山乳业造假案件 ， 最后大量灰色债权人遭受巨大损失 。 因为上市公司老板需要通过信托等非标通道获得大笔资金 ， 支付造假成本 。
假设虚增营收30亿元 ， 连续造假3年 ， 根据之前的分析 ， 所有的奶牛、设备、厂房 ， 都是真实的 。 所以 ， 造假成本可以分为原生态牧业购置资产花的钱和造假各类税务关系的钱 。
原生态乳业的固定资产大约为20亿元 ， 根据业务比例 ， 大约六分之一是假的 。 那就是3亿元 。
公司支付13%的增值税 。 虚增收入*毛利率*增值税率=支付的增值税成本 。 则为30亿元*70%*13%=2.73亿元 。 连续3年 ， 则为8.19亿元 。
税率为25% ， 虚增收入/总收入*支付的所所得税 。 则为30/137*12.7=2.78亿元 。 3年则为8.34亿元 。
中国飞鹤假设造假了 ， 这3年已经花掉了19.53亿元实打实的现金支出 ， 还不算各类利息、打点关系的支出 ， 何苦呢？

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