股票|招商基金郭锐：专注深度研究，构建认知上的“滚雪球” |中年|低薪|

导读：在《大钱细思》这本书的开篇，作者乔尔就抛出一个非常有趣的话题：大部分投资中关注接下来会发生什么（what happens next）；而并不关注价值几何（What’s it worth）。在A股市场中，关注接下来要发生什么的“预期差”思维非常普遍，而今天我们访谈的招商基金郭锐就是摒弃了预期差思维，专注对企业长期价值的深度研究。
郭锐认为，过度关注预期差，会让自己不断调整研究标的，最终没有在认知上有所沉淀。他是一个典型的自下而上选股者，通过挖掘一个个具有长期价值的公司来形成组合。在他看来，只有理解什么是长期价值，才能在认知上“滚雪球” 。
在选股上，郭锐自己定义了一种“无条件增长的企业” ，这类企业增长要关注内部基本面因素，不被外部的宏观经济、流动性、甚至竞争对手等因素干扰。

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我们先分享一些来自郭锐的投资“金句”：
1、预期差思维预更多是关注变化，比较容易关注偏冷门的行业和股票，对一些主流的白马股容易造成认知偏差，在投资进化过程中，我逐渐改变这种思路，去关注企业内生增长动力。
2、对于优秀公司的认知，通过长期跟踪和调研，是可以慢慢积累的，这就是认知上的“滚雪球” 。
3、公司只要把自己的事情做好，业绩长期增长是自然而然的状态，这就是我对于“无条件增长”的画像。
4、投资难的地方是，能否对这些公司构建深度认知，深度理解这些公司有多好。
5、最大的风险是，以为自己搞懂了，其实并没有搞懂一家公司。
6、我自己对于基金经理竞争力的理解是，要把时间花在能构建长期价值的事情上。
构建研究认知上的“滚雪球” ，关注长期价值几何
朱昂：你是如何看待投资的？
郭锐我对投资的理解伴随着自己的成长而有所变化。我2007入行是看周期股的，那时候是周期股的“天下” ，最初是用一种预期差思维来看待投资的。那时候关注公司在周期的什么位置，市场预期是什么。然而，我逐渐发现预期差思维在投资上有两个问题：
首先，预期差思维比较容易关注偏冷门的行业和股票，对一些主流的白马股难以理解。类似于A股一些优质的公司，很难有盈利上的预期差，就无法理解为什么市场上会有人看多，有人看空。
其次，预期差更多是关注变化，但是每年发生变化的公司和行业是不一样的，这意味着每年关注的股票都不一样。许多研究过的公司短期能赚钱，却没有长期竞争力，我就无法构建研究上的“复利价值” 。