中国基金报|华夏基金张帆：在不确定中寻找科技股的确定性( 二 )

（3）我们的企业强大了。 2008年的时候一个典型的电子行业公司年收入是10个亿左右，几千万的利润，一个这么小的公司其实没有什么能力去投研发，投了效果也一般。但是现在情况不一样了，很多科技企业是百亿甚至几百亿的收入，几十个亿的利润，研发投入加大，达十个点二十个点——这是个从量变到质变的过程。
所以我对于我们国家以研发和创新为驱动的发展，是非常乐观的。当然你也可以举出很多反例，外部环境不好或者很多地方还不行。但是没有一个产业和公司是没问题的，我们要看主要方向。综合来看，我对我们发展的空间和能力是非常乐观的。
注册制让投资变得更容易
问：你如何看科创板、创业板注册制实施对科技股投资的影响？
张帆：科创板和创业板注册制实施，股票的供给大幅增加，投资其实变得更容易了、投资机会更好了。对我的投资框架来说，其实比较怕的是好赛道、差公司。市场缺少的是足够多的好公司。我们所需要的并不是100个“妖股”或“主题票”涨到天上去，我们需要的是100个立讯科技、舜宇光学这样的好公司。（此处不作为个股推荐）主题股、“映射股”虽然非常活跃也经常暴涨暴跌，真正成长起来的公司并不多。注册制实施之后会有更多真正好的公司上市，这也让我们做投资变得更加容易，组合的状态也会好很多。
问：你怎么看科技板块具体的细分行业或者主题层面的机遇？
张帆：我认为“投资机遇”对应两种投资目标：是以判断和博弈市场热点，获取行业Beta为目标；还是以获取创新周期的成长性为目标。前者投资周期较短且需要对市场保持高度的敏感，后者投资期限较长而对市场波动关注较少，我的框架偏向于后者。
我个人目前觉得的比较好的、有空间的行业，包括云计算、军工科技、新能源汽车、半导体，但是拉长来看哪些行业或者个股真正能够实现十倍或者几十倍的增长，现在还不知道。我们现在所处的阶段是5G产业周期的初期，五年以后回头看会有非常大的个股和行业跑出来，具体是哪些现在其实看不出来。举电商行业的例子， 4~5年前市场觉得行业已经很成熟了，阿里、京东的壁垒也非常高，没有其他人成长空间了，结果出来一个拼多多；视频行业人腾讯、爱奇艺等三家第一梯队已经稳固了，觉得没有空间了，结果出来抖音、快手；小家电行业1年前大家还觉得格局稳固、利润率也不高，没有啥空间，结果发展起来摩飞之类等众多新的品牌。
行业的发展其实充满了不确定性，很多机会和风险我们当下是无法预见的。虽然我已经看了十几年科技股，但仍然觉得面对这个市场很多时候自己是无知和浅薄的，这不是谦虚。我们总是对一些现在看到的东西做线性推演，喜欢说一些绝对的话， “某某行业没机会了“ ， ”某某行业空间巨大等” ，但回头看凡是每次这么说的，大都是错的，而且错的非常离谱。科技的发展、企业的进化、消费者的改变都是越来越快，所以我们往往没有办法预测多年以后跑出来的那一批大牛股是谁、涨幅最大的行业是谁。接受自身这个局限才能更好的去做投资，我觉得更重要的保持对于各个行业的跟踪，当行业和企业出现机会时，我们能够识别它、判断它是一个什么级别的，并不断修正自己的观点，这个比起预判更重要。