中国基金报|华夏基金张帆：在不确定中寻找科技股的确定性( 三 )

幸运者和能力者
问：你的选股标准或者逻辑是什么样的？
张帆：如何选股这个问题非常复杂，有很多投资大师都写过书来论述，我只能说一个自己粗浅的理解，我把公司大概分成三类：
第一类，好行业，但公司能力一般。身处好行业的公司都是幸运的，虽然很多企业能力一般，成长性、盈利都一般，但在整个行业景气上行的时候，这些公司的利润弹性、股价上涨幅度往往大于领先企业，股价上表现出很强的Beta特点。这方面研究我并不擅长，所以我不会放到我的投资框架里面。
第二类，好行业，公司能力也很强，能够充分把握住产业的机遇成长起来。这类公司数量比较少，是非常好的投资标的，往往能够能够出现很大的投资机会。我的框架更倾向于把握这类机会，在较长周期里面获取企业成长的收益。
第三类，公司能力超强，主动进入不同行业并做大。可能公司的主业本来不是干这个的，但因为管理层不断学习和强化，后来不断提升自己的能力，不断捕捉机会，这种公司极其少，对于投资来说是巨大的财富。
我看公司的过程就是不断往这三个里面归类，然后聚焦到第二、第三类，再结合产业周期的位置来配置仓位。
结果导向看技术
问：关于具体技术的理解，你认为对科技股投资重要吗？
张帆：我觉得是否懂技术并不重要，重要的是理解产业和公司。我们做的是投资，投的是产业和公司的成长前景，需要的是对产业和公司发展的理解和判断，懂技术细节、知道很多信息对投资本身影响不大，了解一点基础知识也是为了更好理解产业、理解公司。
问：比如有的公司可能会声称他的技术领先，同行没法复制，这种情况下你怎么判断这家公司的投资价值呢？
张帆：其实大家经常会碰到这样的情况，过去的经验上看，很多都没有兑现。从投资的角度，是否需要做这样的判断呢？如果去做判断，希望获取的无非是产品或者技术从0到1带来的收益。这个看起来好像收益比较可观，但风险也很明确，这个环节一般是由风险投资机构来做的，他们承担风险并且收益很大，但是他们收益大的原因是因为一二级市场存在系统性的估值差。在我们二级市场没有估值差，这个从0到1收益的吸引力就要小得多，但我们承担的风险也并不小，所以这种类型的投资我认为并不应该是二级市场投资的重点，我个人的投资框架不判断这个事情。
如果你要非赚前面那一段，也不是不可以，但需要真的懂。比如有一项技术特别厉害，别人弄不了。那么这样的东西是否真的存在，产业里有没有相反的观点？是否有很多竞争对手和客户没采用它？当行业里出现技术路线分歧，有人说是，就一定有人说不是，如果双方都是专业人士，我们作为一个非专业者去研究技术其实意义就不大了，最后就变成一个赌概率问题了。