股票行情|海尔智家将实现中德港全球统一资本布局股东将获更多经济裨益( 三 ) |

本次交易，由于方案复杂，众多国际大牌投行参与；其中，海尔电器方面聘请了UBS瑞银集团作为财务顾问，海尔智家(600690.SH)方面聘请了中金公司和JP Morgan作为联席财务顾问。据海尔智家之估值顾问百德能证券的详尽估值报告，采纳市场法，选择于全球证券交易所上市、从事家电及其他相关产品的制造及销售、有来自亚洲、欧洲及北美的全球收入及市值超过人民币50亿元的可比较公司同行进行比较，采用可比较公司各自的市盈率及EV/EBITDA比率作为基准，并将海尔电器的市盈率及EV/EBITDA比率作为对将发行的海尔智家H股估值的基准之一。

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百德能证券在达致估值结论时，选择了能反映上述三种方法（全球可比较估值、分类加总估值、直接可比较公司法估值）所得出的估值范围的综合区间。百德能认为，截至报告日期，海尔智家(600690.SH)的估计价值介乎人民币1082.64亿元至人民币1112.02亿元（或每股人民币16.45元至每股人民币16.90元）（分别相当于每股18.23港元至每股18.72港元）。
（1）计划股东本次交易直接经济裨益——取得可观的总体收益率

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基于估值顾问于2020年7月30日出具的估值报告中，每股海尔智家H股价值区间中值为18.47港币，以及每股计划股东股份将收到的1.95港币现金付款，则每股计划股东股份于本次交易中的理论总价值为31.51港币。每股计划股份的理论总价值31.51港元 = 换股比例1.60 X 海尔智家H股估值18.47港元 + 现金付款1.95港元。海尔电器计划股份前30个交易日的计划股份收益率为28.34% ，高于近年港股换股私有化交易案例溢价率均值24.84%；前60个交易日的计划股份收益率为36.79% ，高于近年港股换股私有化交易案例溢价率均值29.22% 。

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（2）计划股东本次交易直接经济裨益——本次交易中取得可观的EPS提升
在不考虑现金付款的情况下，基于海尔电器、海尔智家(600690.SH)2019年持续经营归母净利润41.0亿元、67.2亿元及换股比例，本次交易后，海尔电器计划股东将享有的备考EPS相较交易前提升9.9% ，从1.47人民币/股提升到1.62人民币/股。
（3）计划股东本次交易直接经济裨益——本次交易后取得具有更高财务回报的海尔智家股份
如下图所示，本次交易后，海尔电器计划股东将取得具有更高财务回报的海尔智家(600690.SH)股份。根据历史营收增速对比，经整合后，公司的业务增速可获得提升显著改善；相较于历史分红率对比，现金分红比率将获得明显提升，于该协议安排生效后，海尔智家计划3年内将分红率逐步提升至40%；历史净利润率对比，经整合后公司的盈利能力达到改善；历史净资产收益率对比，净资产收益率获得明显提高。

股票行情|海尔智家将实现中德港全球统一资本布局 股东将获更多经济裨益( 三 )

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