格隆汇|港股 | 头顶“高瓴概念”光环，创新药“大买手”云顶新耀前景如何？( 二 )

Etrasimod对应的是中国自身免疫性疾病市场，市场规模达162亿，预计未来以27%的年复合增长率高速增长。 Eravacycline对应的中国革兰氏阳性菌用药市场，市场规模达205亿，未来的平均年复合增长率达11% 。可以说，赛道的未来确定性较强。
二
明星资本扎堆入场
核心产品有竞争力，因此云顶新耀一直以来很受资本市场青睐。
云顶新耀由公司控股股东康桥资本（C-Bridge Capital）主导孵化。康桥资本是顶尖的医疗健康产业投资的基金，对于资本运营十分熟练。
3年间，康桥资本推动云顶新耀经过了3轮融资。成立当年，公司从A轮融资中募集5千万美金；次年，公司通过B轮融资募资6千万美金。
今年，云顶新耀完成了递表前的最后一轮融资。此次C轮融资包括两部分优先股筹资，合计融资额达3.1亿美元。其中C2轮由建峖实业投资、RA Capital Management和高瓴资本共同领投。这次交易是本年亚太地区生物科技领域的最大一笔融资，也有可能是中国相关领域史上融资金额最大的一级市场交易。
经过多轮融资，目前云顶新耀的股东阵营星光熠熠，明星机构云集。控股股东康桥资本CBC持有62.48%的股份；淡马锡全资子公司Palace Investments持股1.42%、RAC持股4.64%、高瓴资本持股3.16%、贝莱德持股3.34% 。
众所周知，高瓴资本在生物科技赛道上收获颇丰。历数港股市场上高瓴资本的成果：翰森制药、百济神州、药明康德、启明医疗、锦欣生殖等标的，截至发稿日皆录得不错涨幅。高瓴资本医药的高命中率，甚至让二级市场产生了“高瓴效应” 。
三
创新药“买手”的市场空间有多大？
云顶新耀拥有高潜力的创新药产品管线，但它却是市场上少数的进行创新药License-in药企，并不负责药品的研发。
License-in是指从某一药企手中取得产品授权，可以理解为“买买买” ，只不过不同于买断， License-in买的是在特定国家或地区的研发、生产或销售的权利；也不是一次性付款，而是先支付首付款，后续根据进度来支付里程碑费用以及未来的销售提成。
药品上市前，需要先经历临床前阶段、临床一期、临床二期、临床三期、上市申请、上市批准这几个阶段， License-in可以引入不同阶段的药品。
据西南证券研究所统计，中国市场2015年至2019年引入的药品中，处于临床前阶段的占比最高，为23% ，处于一期和二期临床占比均为19% ，临床三期到上市阶段的占比仅为16% 。

本文插图
药企获取不同阶段的产品，目的也不太一样。
一般而言，临床前阶段的研发，直至临床二期的失败率都很高，一般创新药研发企业才会引进早期项目，目的是在引进药物的基础上进行后续研发，这类项目要求引进方有较强的研发能力。