股票行情|慢牛行情折射资本理性与文明( 二 ) |

股市初心
通过上面简单的对比，我们发现A股与美股在牛市方面表现大相径庭。当然，美股是高度发达的成熟市场，经过上百年的锤炼，锻造出了理性、平和、风度翩翩的大家风范。 A股只能望其项背也属正常。但是， A股与美股的差距不仅表现在指数波动上，而且在于A股对市场的追逐大有舍本逐末之嫌。
众所周知，股市起源于经营者集资、投资者入股，目的是做大做强，双方得利。投资者之所以让渡资金的使用权，是为了获得更多的回报。而他这样选择的前提是他相信经营者会比自己做得更好。后来的实践也证实了他最初的判断，这种入股分红的股份制才能落地并发展起来，以致股份制成了市场经济与资本主义的原动机。这就是股市的初心。
后来出现二级市场，只是为了给一级市场的投资者提供一个方便的退出渠道。从二级市场接手的投资者的利益增值之根源还在于资本经营，即投入资金的使用效率。如果企业经营不当，产生亏损，股份的价值必然会下降。即使有人在二级市场通过炒作赢利了，那也是用别人的损失换来的，即两者的博弈是“零和游戏” 。
可以说， A股大体上将二级市场当成了生财之道，炒作名目繁多，概念丛生，牛市时更是无所顾忌。这不正是从本质上有违股市初心、舍本逐末吗？
为何走样
A股暴涨暴跌、股价从终点回到起点的现象，正好印证了“零和博弈”游戏。当然，这种现象并不是投资者主观意志的产物，其长期存在一定有深刻的原因。因为，说到底，二级市场的表现是众多投资者选择的结果。而且，我们不得不承认，这种选择是理性的。我们可以假定， 1990年代初期，面对从未谋面的股市，投资者显得盲目、狂热与不理性，因此造就了1993年前后股市的大起大落。但是，我们必须回答一个问题：为什么这种大起大落的走势会持续30年之久？很明显，虽然这种市场行为看起来不理智、不理性，但并没有什么力量能改变投资者的行为模式。也就是说，有些因素一直让投资者保持了最初看起来不理智、不理性的行为。这才是问题的关键。

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图片来源：图虫创意
笔者统计了沪深两市早期上市的172家公司的市值（包括上交所股票代码600600-600699、深交所股票代码000001-000050以及000501-000550的公司）。截至2019年底，只有4家公司的市值超过千亿，其中2家超过1000亿， 2家超过3000亿；20家市值介于100-1000亿之间，其中绝大多数在200亿之下；剩下的148家公司市值不足100亿，占比86% ，其中大多数在70亿之下。