中年|巴菲特看不透的成长科技股，究竟该如何估值？( 二 ) |中薪|高薪|

在网络零售业，大家往往根据网站销售额来估值。最近直播带货、明星带货、网红带货很火，其实中间操纵的数量非常大，真实的销量可能连网上带货量的10%都不到，会有大量退货，有人为作假，也不可靠。
点击量不可靠，有人就采用获客成本来估值。重要的指标是活跃用户数、能够提供收入的用户数，以及获取这些活跃用户的成本是多少。获客成本从几十块到几千块都有。但这种方法受限于互联网零售业，不能扩展出去。

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三、不确定性存在价值
用商业项目进行估值，这一估值方法的根本逻辑是：不确定性存在价值。
我们平时进行投资，往往是想，企业盈利的确定性存在价值。比如买茅台，觉得茅台的收益很确定，所以买的就是确定性。如果和二级市场一些头部的基金经理沟通，他也会说，买入股票时需要非常确定地看到路径，如果不确定、看不清未来，是不买的。
但对成长的科技股来说，我认为，不确定性的价值远远超过确定性。
要理解“不确定性存在价值”这个概念，首先要理解一个金融衍生品——期权。期权二字， “期”是时间， “权”是权利，期权就是在固定的时间里能获得的权利。期权不只在金融市场存在，在生活中也一直存在。既然是在固定的时间里获得的权利，那么固定的时间越长，行权的价格越低，期权的价值就越高。
举个例子，男女结婚，男的在结婚时会拿出钻戒，女方如果同意会收下钻戒，也就是接受了契约。男方把钻戒给了女方后，平均9个月会举行婚礼，男方会行使结婚的权利。如果男方反悔，戒指留给女方，女方仍然拥有戒指，相当于男方放弃了权利金。长期研究发现，戒指的价值越高，婚姻的稳定性越高。
还有一个结论是，越不稳定的婚姻需要送的戒指越贵。比如如果男方高攀或者女方高攀，存在不对等的资产，那么戒指往往会更大。所以说，事件发生的不确定性越高，权利金越高。
期权的定价公式中，包含了期权本身的几个要素：第一是时间长短，第二是成本（包括行权成本和利息），第三是标的本身的价格，第四是波动率，也就是不确定性。
一样东西，标的本身如果是10元，它可能跌到0元，也可能涨到100元。如果波动率是30% ，那么标的的波动是一个简单的正态分布，如果波动率是100% ，标的可能达到的价值空间就会高很多。波动率越高，可能达到的价值就越高。
以上说了这么多，是想说明，成长性的科技公司本身的发展前景非常不确定，但是不确定性越高，这个公司本身的价值恐怕越高。这个理念和主流的投资概念是有重大不同的。