每日财报|中航沈飞被热炒，大国之翼乘风而起( 三 )

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从利润率水平来看，中航沈飞的毛利率和净利率在过去几年保持稳定，净利率由2016年的3.6%上升至2019 年的3.7% 。虽然略有上升，但对标国际同行公司，中航沈飞的利润率水平明显偏低，这一点需要客观的认识到差距。 2015-2019年，波音、空客、洛马、雷神的平均净利率分别为7.42%、3.69%、8.75%、9.75% 。
事实上，这种差距在一定程度上是由我国军工产品的定价规则造成的。中航沈飞作为战斗机整机厂商，受限于5%的成本加成定价机制，产品利润率较低，但从去年开始，军品定价机制改革持续升温，将逐渐由“成本加成法”向“目标价格法”转变。根据国际可比公司的情况来看，如果军品定价机制能够落地实施，那么作为整机厂商的中航沈飞的净利润率有望大幅提升。

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中航沈飞在费用端的控制也取得了长足的进步，结构上很健康，具体表现在管理费用率和销售费用率下滑，而研发费用率提升。数据显示，过去三年，公司管理费用率大幅下降，随产品趋于成熟而不断降低。 2017—2019年，公司的管理费用率分别为4.40%、3.76%、3.27% ，销售费用率分别为 0.18%、0.08%、0.04% ，销售费用率小幅下降后维持持较低水平。
与三费的下降形成鲜明的对比，中航沈飞的研发费用在过去一直保持上升。 2019年，公司研发费用达到2.18亿元，同比增长27% ， 2016-2019年的复合增速近20% 。一家科技型公司的研发支出已经成为衡量其未来发展前景的一个重要考量因素，中航沈飞在过去一段时间内始终保持较强的竞争力和公司长期不遗余力的投入研发有直接关系。

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除了现有的产品，中航沈飞未来还有在研的新型战机作为业绩增长点。 “鹘鹰”FC-31是沈飞自主研制的第四代单座双发隐形多用途战斗机，该飞机于2012年 10月首飞成功，后续研制改进工作还在进行。作为中型隐身战机，该飞机在未来有很大的概率登陆航空母舰，届时如果形成实质性的订单，那么中航沈飞的盈利将会迎来新的增量空间。
工欲善其事，必先利其器。未来10-20年，中国军队建设的重点方向是武器装备，中航沈飞作为国内战斗机整机制造的龙头企业，本身就具备一定的稀缺性，在国防建设加快推进的大背景下自然会享受到行业红利。不过《每日财报》也承认，作为一个投资标的，中航沈飞值得长期关注，但目前公司的股价已经被拉高，已经错过了最佳买点，谨防追高被套。