股票|欺诈发行责令回购争议A股投资者保护“核武器”( 二 ) |中年|低薪|

实际上，其威慑力之大还不只因为金额巨大。
首先，责令回购不只针对IPO ，再融资、并购重组等环节的股票发行也都包含在内；其次，不仅适用于实行注册制的科创板，也将适用于实行注册制的创业板等板块；第三，回购股票以市场交易价格为准，投资者买入价格高于市场交易价格时，以买入价回购；第四，责令回购不以行政处罚为前置条件，而是作为一项独立的行政行为，证监会在履行监管职责中发现欺诈发行线索的，就可组织核查并采取责令回购措施，时效性较强；第五，责令回购高效率的另一体现是，回购方案不需要提交董事会或者股东大会决议；第六，由证监会主要负责人批准回购决定。
“相比证券民事赔偿诉讼程序，责令回购其具有效率高、赔付金额大、受益投资者多、震慑力较强的优点。 ”厉健表示，但责令回购和先行赔付一样，很难大范围实施，大概率会是“特事特办”、“偶尔为之”的情况。
洪良国际回购案
责令回购充分体现出监管层落实打击违法“零容忍”要求的意图，向市场传递了清晰的监管态度，这一点毋庸置疑。但从《实施办法》的具体内容来看，业界认为，许多方面仍有完善空间。
从国际市场来看，责令回购可借鉴经验较少。汤欣告诉采访人员，美国、欧洲在责令回购方面都极少可借鉴的先例，可以直接参照的是香港的洪良国际案。
洪良国际（00946.HK）2009年上市，发行价2.15港元/股，募集资金净额9.97亿港元。 2010年2月20日，洪良国际试图贿赂审计机构毕马威会计师事务所职员刘淑婷， 3月1日，刘淑婷向毕马威内部负责调查的合伙人进行举报。毕马威紧急启动核查，发现一些重大差异及问题，毕马威认为，洪良国际的财务报表中存在舞弊的嫌疑，并将此事报告给相关证监会及廉政公署。
应香港证监会紧急要求，高等法院于2010年3月29日发出临时强制令，冻结洪良国际及其四家附属公司合计共9.974亿港元的资产。临时强制令冻结的资产总额，与IPO募集资金净额一致。
依照法院命令，洪良国际于2012年9月发出回购要约，以2.06港元/股购回发行在外的5亿股股份。 2012年10月29日，回购要约截止，购回股份占应回购股份数的98.73% ，赔偿投资者的任务基本达成。
上述处理结果在A股市场也引发巨大反响，各界对于新型的欺诈发行赔偿途径展开热烈探讨。
“美国在证监会主导的投资者赔付方面，采取的是公平基金模式，将罚没资金纳入基金来赔偿投资者。实践中，公平基金机制的重要性，不及证券集团诉讼，属于‘绿叶扶红花’ ，但公平基金在美国也依然有争议。 ”汤欣告诉采访人员，目前主要可以参照的就是香港市场的洪良国际案。

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