股票|佐力药业爽约背后:标的亏损收购无业绩承诺资金趋紧( 二 ) |中年|低薪|

现《协议》已经生效满三年。被告（佐力药业）于《协议》生效满三年前后多次协商收购的履行事宜，但一直未能达成一致。原告陈欢向湖州中院提起诉讼，请求判令被告佐力药业向原告陈欢支付股权转让款7797.90万元、违约金2432.94万元（按每天万分之五的利率计算而得），该案件尚处于法院已受理未开庭阶段。
标的连年亏损且无业绩承诺公司资金链趋紧
事实上，公司“爽约”背后，或与标的百草中药业绩连年亏损且无业绩承诺、佐力药业资金链逐年趋紧有关。
一方面，在2015年的收购协议中，双方并未约定业绩承诺与补偿事项。百草中药自2015年并表以来，业绩多年亏损。标的在2015年-2017年分别实现营收1.18亿元、1.26亿元、1.86亿元，逐年增长，但2018年、2019年，营收分别同比减少26.56%、25.74%至1.36亿元、1.01亿元；标的2015年净利润达1492.68万元，而2016年-2018年，标的净利润分别仅-175.36万元、247.43万元、-383.39万元， 2019年、2020年上半年，标的持续亏损，净利润分别为-1209.76万元、-119.04万元。
标的自2015年并表以来，截至2020年上半年，净利润合计亏损147万元，而2015年公司合计支付1.30亿元，且收购价格采取的是收益法估值，彼时收益法得出的股东全部权益价值为2.43亿元，和账面价值相比增值率为160.40% ，显然，标的后续的业绩亏损并不在上市公司的预期中。
标的净利润下滑多年亏损，或系费用管控不当所致。年报称，中药饮片系列由控股子公司佐力百草中药生产，查看公司中药饮片系列业务，业绩逐年增长，营收从2015年的4106万元逐年增长至2019年的2.17亿元，毛利润自2015年的983万元逐年增长至2018年的4558万元， 2019年毛利润同比减少11.50%至4034万元。相关业务毛利润业绩在增长，但净利润下滑，结合佐力药业利润表来看，投资类的收益、减值损失等占收入比重并不大，最大的成本支出都集中在期间费用。 2015年至今，佐力药业期间费用率总体呈上升趋势，期间费用率从2015年的55.53%上升到2020年上半年的62.25% 。而作为佐力药业的子公司，标的的业绩下滑，或系标的公司费用管控不当所致。

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来源：公司公告、新浪财经整理绘制
另一方面，按照彼时协议，公司应在2018年末收购标的剩余49%股权，且价值根据当时的市场公允价值确定，但不低于彼时交易增资后的估值，即2.55亿元，换言之，收购价格将不低于1.25亿元。
上市公司2018年、2019年、2020年上半年末，货币资金分别为2.20亿元、1.38亿元、1.49亿元，广义货币资金（货币资金、交易性金融资产、应收票据和其他流动资产之和）分别为3.04亿元、1.42亿元、1.69亿元，而公司同期末的短期债务（短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债之和）分别为3.58亿元、2.70亿元、3.61亿元，存量货币资金与短期债务之间存缺口，缺口分别高达0.54亿元、1.28亿元、1.92亿元，缺口逐年扩大，资金链趋紧。

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股票|佐力药业爽约背后:标的亏损收购无业绩承诺资金趋紧( 二 )