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【雨虹|东方雨虹，又打了空头的脸】01
A股大盘涨得不多，但东方雨虹却嗨爆了。小幅高开，稍作震荡后，大幅走高，收盘竟暴涨7.35%，一日新增市值58 亿元，总市值已经突破850亿元。

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（来源：Wind）
但几日之前，东方雨虹股东们还陷入焦虑与恐惧之中。10月21日，盘中股价一度一度重挫8%,收跌6.88%，接下来2个交易日继续狂跌。要知道，从9月3日高点至今，东方雨虹已经累跌超过18%。
市场对于雨虹的悲观，随着刚刚披露的三季度业绩而烟消云散。
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前三季度，东方雨虹总营收为149.8亿元，同比增长16.15%，归母净利润为21.3亿元，同比暴增43.35%。分拆来看，更显喜感。单单三季度营收62亿元，同比增速为24%，归母净利润为10.3亿元，同比增速高达59%，扣非增速更是高达62%。

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利润增速明显要高于营收，主要系原材料（沥青、溶剂、乳业等相关产品）成本降低带来毛利率提升，以及三费总费率下降。前三季度，总费率为20.27%，同比-1.3%，分项看，销售费率、管理费率、财务费率同比各-0.74%、 0.33%、-0.89%。而管理费用率提升，主要跟股权激励费用提升有关。
我们再看核心毛利率，前三季度为39.95%，较去年末提升4.2个百分点。净利率为14.24%，较去年末提升2.81个百分点。分季度看，Q3净利率16.8%，同比提升3.71个百分点，创下3年新高。

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资产负债表中，截止三季度末，东方雨虹应收票据为11.94亿元，同比减少3.46亿元，幅度为29%。但应收账款82.9亿元，同比增加26.3%，增速仍然要快于营业增速。这历来是市场非常担忧雨虹的地方，因为赚的钱还没有收回来，有坏账风险。对此，公司计提了信用减值3.77 亿元，同比大幅提升90%以上。

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应收票据和应收账款合计94.84亿元，占总营收比例的高达63.3%。但过去5年（2015-2019年），该比例分别为48%、46%、45%、43%、38.6%。尤其其去年，东方雨虹很关注现金流的回收，为何今年又再度大幅提升呢？第一，四季度历来是雨虹收回账款的高峰期；第二，今年受到疫情冲击，回款应该受到了一些影响。
不过，雨虹应收账款整体风险可控。据半年报数据披露，82亿应收账款中，1年以内的应收款高达64.6亿元，占比高达78.8%。

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（来源：东方雨虹半年报）
其中，欠款前5大客户，总计占比应收款的30%。其中，排在第一位的大客户应收款为7.23亿元，占比8.82%。这里没有披露具体公司，但从过去披露的数据可以大致猜测是万科、保利、中国建筑等大金主。