雨虹|东方雨虹，又打了空头的脸( 二 ) 中薪|高薪|三季度|雨虹|同比

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东方雨虹在产业链上下游话语权很弱，尽管自己是防水行业龙头老大哥。仔细想一想，也是没办法，上游供应商是中国石油、中国石化等石油化工企业，而下游客户则是房地产大佬。
东方雨虹对上下游均没有太强的掌控力，因此现金流问题一直是困扰着投资者的心病。
前三季度，经营活动产生的现金流量净额流出9.08亿元，而上年同期净流出20.48亿元。其中，Q3净流出5.5亿元，去年同期净流出8.9亿元。

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东方雨虹三季度有所改善，但整体现金流状况依旧不乐观，并且市场对此的顾虑也没有过往年份那么强烈了。
整体而言，东方雨虹最新业绩“成绩单”是超市场预期的，主要是盈利能力、经营质量有一定提升。
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今年，东方雨虹股价翻了一倍不止，背后有着较为硬核的增长逻辑。
1、市占率持续提升
防水行业市场规模根据不同的口径，有不同的数据。据此前海通证券研报显示，2017年市场规模已经达到2170亿元。另据中国建筑放水协会2018年的数据，防水行业规模以上企业（年收入2000万以上）的营业规模约为1100亿元。而规模以上的企业的市占率大致为50-60%，也可以推断行业规模也有2200亿元左右。并且，随着城镇化率的提升，市场规模还有望继续提升。

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（来源：海通证券）
防水行业规模不小，集中度提升趋势愈发明显。据中国建筑防水协会的统计，全国建筑防水材料生产和施工企业总数在2000家左右。截止2019年末，规模以上防水企业数量为653家，同比2018年下降131家，降幅高达16.7%。

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（来源：智研咨询）
这些年，防水行业的集中度有较为明显的提升。其中的一个逻辑是因为前些年国家进行环保整治，淘汰落后产能，龙头企业受益最为明显。3家上市防水企业——东方雨虹、科顺股份、凯伦股份，于2018年市占率提升至15.48%。

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东方雨虹在防水行业是无可争议的龙头老大，市场占用率超过10%。排名其后的是科顺股份、凯伦股份。3家上市公司市占率也不超过20%，还有几百家中小企业占据着大量的市场份额。

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（来源：前瞻产业研究院数据）
另外，房地产集中度提升的大背景下，防水企业绑定下游地产大佬成为业务发展的重中之重。而东方雨虹前些年便一直在贯彻“大客户”战略，实施的还是比较成功。目前，前10大防水企业基本包揽了TOP500房企的相关防水业务。