虎嗅APP|蚂蚁再上市的困局：最难的不是补充千亿资本金( 二 )

有牌照还要有放贷资金。小贷牌照杠杆率低，一般只有2.5倍到3倍，能够支撑的信贷规模就很受资本金的制约，规模很难放大。银行和消费金融牌照难申请，但价值要高很多，因为可以做到数倍的杠杆率。
蚂蚁集团解决资金问题，之前用的是发行ABS的方式。但因为监管层担心ABS底层资产质量的问题，蚂蚁在交易所发行ABS一度受阻。
之后兴起的联合贷款模式，为花呗、借呗扩充了资金来源渠道。在这种模式下，蚂蚁通过花呗、借呗产品获客，借助背后的数据和AI技术进行实时的风控，在背后的资金来源方面，蚂蚁除了出一少部分资金，也向银行等金融机构开放，银行为花呗借呗提供大部分资金。

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联合贷款模式
这就形成了金融科技时代的消费金融业务新分工，蚂蚁有流量，有技术，承担获客与风控的职能，银行提供主要的资金。这背后的原因在于，大部分中小银行是区域性银行，比如各地的城商行，有一定的存款规模，需要通过放贷来获益，但没有好的客群，在线上获客与风控的能力不足，大型银行即使有客群与风控能力，但因为资金量庞大，也有资金配置的需求。资金方与蚂蚁集团等金融科技公司一拍即合，各取所需。在联合贷款领域，蚂蚁集团、微众银行、陆金所是主要玩家，此外还有京东金融、度小满金融等。
监管的担忧，蚂蚁的考验
这些年来，通过这种联合贷款的模式，蚂蚁集团挣了很多钱。招股书显示， 2020年上半年，以联合贷款为支撑的微贷科技平台为蚂蚁集团创造285.86亿元营收，在总营收中占比约40% 。利润方面占比应该会更高，因为支付业务毛利率低，不可能贡献大量利润，而理财、保险科技平台投入较大，且营收规模较微贷平台少不少。
但从监管的角度来看，这种联合贷款的模式存在风险。隐忧主要在几个方面：
大数据风控模式，并未经受过较长经济周期的考验，如果出现大量贷款风险，将危及银行资金安全。而银行资金来自于亿万百姓，背后是金融风险与社会风险的问题；
银行长期做资金方，被管道化，将核心业务外包出去，不能形成获客与风控能力，久而久之将危及银行的核心竞争力。
蚂蚁集团大量联合贷的背后，是小贷牌照，小贷牌照只有两三倍左右的杠杆率。在联合贷的模式下，蚂蚁只出1%-2%的资金，其他资金由银行等机构来出，实际上大大突破了小贷公司的杠杆率，比银行的杠杆率都要高出很多。这里面既有金融风险问题，也有既定规则之下的公平竞争的问题。