界面新闻|章言该：信用债危机，除了冲击流动性，还有更长期破坏性影响( 三 ) 文|||章言该

在永城煤炭违约的第二天，笔者就看到有银行交易员在QQ群里说“今天先不押信用债了”、“押的券资质越高越好，免得领导让换券” 。
另一方面，信用债的抵押率也会打折扣。比如价值为100元的信用债，之前作为抵押品能借到80元，后面可能只能借60元了。因为出钱的机构，既要考虑债券的违约风险，还需要考虑发生流动性危机后，它得以低于市场估值的价格来出售这只债，中间损失的风险需要让借钱的机构来承担。
信用债抵押品功能的弱化甚至丧失，将有几个显而意见的负面影响。一是信用债的发行成本会上升，因为把它作为抵押品加杠杆所获得的收益减少了，需要通过票面利息来弥补。二是信用债的发行难度上升，尤其是低评级信用债。这些低评级信用债基本由一些高风险偏好的机构所持有，它们的资金成本高，信用下沉的同时也会加杠杆，现在加杠杆创造的配置资金少了，低评级债券自然就更难发行了。
鉴于此，在短期稳定债券市场流动性的同时，还需要建立长效机制，稳定投资者对债券市场的信心：
一是规范债券发行人行为。如通过监管层出面建立标准统一的信息披露制度，提高市场透明度，同时加大对信息披露违法违规行为的惩治力度，让投资人通过公开信息可提前预判违约风险，而不是像这两起高评级国企违约一样让人猝不及防。只有让违约风险能够被市场所定价，才能让信用债市场真正壮大起来。
二是加大对投资者的保护力度。在严厉打击恶性逃废债务的同时，还需要监管层推动建立市场化、规范化、法制化的债券信用风险处置机制，一旦债券违约后，能够最大化保护投资人的利益。
三是完善国内信用评级行业制度建设，遏制信用评级虚高现象，提高投资者对信用评级的信任度，以此推动信用债市场的有序发展。具体措施包括探索建立由投资者付费的评级模式、加快对国际知名评级机构开放国内评级市场等。
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