海尔集团|垂老海尔，聊发少年狂 |海尔智家|智

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由家电龙头转向智能家居，海尔智家正处于转型的尴尬期。
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文 |黄兆琦
编辑 |常亮杨旭然
【海尔集团|垂老海尔，聊发少年狂】本文核心观点
1、海尔智家在市值上大幅落后于美的集团和格力电器，弥补之路有两条：一是私有化港股海尔电器；二是想智能家居生态转型，寻求新的估值空间；
2、相比小米和华为代表的封闭和开放的两种智能家居生态模式，海尔智家处于“半开放+半封闭”的中间状态；
3、海尔智家作为转型中的家电企业，发展智能家居并不具备入口和连接端的优势，独立生态并不适用。
很多家庭购买的第一个大件电器，就是海尔的产品，海尔的产品早已走进了千家万户。
但是在资本市场，海尔的存在感不及格力和美的。即便它成名最早，也是中国家电行业第一家进入世界五百强的企业。
相比老对手美的集团和格力电器，海尔集团旗下的海尔智家在市值上已经被拉开了明显差距。目前，海尔智家的市值仅有1850亿元，落后格力超过2000亿元，落后美的超过4400亿元。
近年来，智能家居风口渐行渐近，传统家电企业纷纷转型，家电龙头的新一轮卡位赛正在进行，海尔也更加注重家居生态的构建。
2019年，原本的“青岛海尔”改名为“海尔智家” ，更体现了海尔公司转战智能家居的决心，甚至相比美的、格力更加激进。
已走过36年的海尔，为何要“聊发少年狂”？已经走上转型之路的海尔智家，是否可以期待价值重估？从家电制造到家居生态，海尔智家的这次跨越能否成功？
市值差距在何处
截至2020年11月16日开盘，美的集团的市值超过6300亿元，而海尔智家市值仅为约1850亿元，落后前者超过一个格力。
从历史缘由来看，海尔集团的海尔智家和海尔电器两个上市主体并存已久。 A股海尔智家的业务板块主要承载冰箱、空调等家电业务；港股海尔电器则主要包括洗衣机、热水器等业务，市值约为1060亿港元。然而，即使将A股与港股的两个主体相加，海尔与格力和美的的市值仍然存在较大差距。

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其实，三家公司在经营状况上可以说是旗鼓相当。 2015-2019年美的集团在营业收入上均保持领先，海尔智家与格力电器则比较接近。 2015年以来海尔的毛利率均高于美的， 2019年也超过了格力，为三者之中最高。
真正将三家公司的市值拉开差距的是它们的净利润。过去三年，海尔平均销售净利率5.8% ，而格力和美的为13%和8% 。高居不下的费用率直接影响了海尔的股权价值， 2019年，海尔智家的销售费用率和管理费用率分别为16.8%和5.0% ，均高于美的和格力。
为了提升企业价值，海尔在2019年完成了两项重要举措：一是提出私有化港股海尔电器的方案；二是改名为“海尔智家” ，由家电品牌向生态品牌转型。
海尔智家私有化海尔电器，是为了解决两地上市带来的资源配置分散、利益无法统一等诸多问题。长江证券家电分析师管泉森认为，若私有化方案成功落地，海尔的少数股东损益、资金使用效率和费用率都将得到改善；海尔在业务上剥离低利润环节（工业互联网业务卡奥斯），高端、成套及物联逻辑有望在数字化转型助力下加速，实现“开源节流” 。
在整合内部资源的同时，向智能家居进军更成为了当前海尔确立市场竞争优势的筹码。正如海尔集团董事局主席、CEO张瑞敏所说， “产品会被场景替代，行业会被生态覆盖” ，海尔智家正在为用户提供从单品到成套，再到智能互联的生态产品。