逃不掉的新兴市场危机:2018只是开始( 七 ) 1. 美国加息周期的尽

很多人已经回溯过数据，发现黄金长期的年复合收益基本上就是跟上通胀，这就表明了黄金的投资时间要选得相当精巧，如果在危机的后期进入，那黄金的价格可能已经透支了很多年的通胀。

下图是通胀调整后的黄金价格，可以看到1980年见顶的黄金，直到2011年才差不多解套。这跟我们投资一家公司，估值透支了很多年的增长是一回事。

黄金的走势与美元指数呈现非常明显的负相关性，美元指数又与美国的货币政策非常相关。因而投资黄金要回答的一个问题就是上面提到的，美国加息周期的尽头在哪?如果新兴市场的债务成导火索，那也许黄金的大机会未来一两年会出现。

关于人民币，7月份公布的数据，进一步验证了国内经济下行的风险在变大。这种情况下，国内经济是难支撑利率的上行，与美国的宏观环境形成鲜明对比。而在贸易战的关税风险下，高层也会提高对人民币贬值的容忍度。