看似不起眼的消息最戳痛处 IPO被否企业何去何从上周五证监会发布并购重组审核新规

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上周五证监会发布并购重组审核新规，看似不起眼的消息，引发金融圈的巨大关注。对于企业和投行们来说，这更像是一记重拳让这个周末都不能淡定了。

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(图片来源:证监会官网)

这一新规，最戳中痛处的地方在于:“对于重组上市类交易(俗称借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。”

谁受影响最大?拟IPO企业还是“壳”?

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某北方券商投行人士

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表示，对于壳公司而言，能借壳的标的减少了些。2017年10月第17届发审委亮相以来，IPO过会率一直保持低位。与此同时，并购重组的过会率一直保持高位。据采访人员了解，这使得一些企业左右摇摆，特别是IPO被否后，面对IPO低过会率短期不变的现状，符合条件企业通过重组上市的意愿更加强烈。

新规实施后，被否标的资产将不能适用重组上市，“对于壳公司而言，可能是利空。”

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不过东南地区一家券商人士

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认为，新规主要是心理层面的深度影响。他指出，除了个别企业，大多被否拟IPO企业不具备借壳上市的条件和体量，“净利润过2亿的被否名单可以拉出来筛一下，多数不是主动注水就是行业周期被动注水。”

他的说法得到了一些同行的认同。多位投行人士都对采访人员表示，借壳的优势在于时间快，但弊端也很明显。首当其冲的便是壳费问题，“当前壳公司市值几个亿到几十个亿，上市成本高，按PE换算后对企业净利润要求很高。”其他的弊端还包括股权稀释严重，壳公司质量不稳定、优质壳稀缺，整合难度大等问题。

事实上，近年来在IPO被否后，走重组上市的案例成功的案例的确不多。

也有市场人士指出，不妨反过来操作。先借壳不成再排队IPO。比如易点科技就曾依靠借壳方式登陆新三板，在试图35亿卖身上市公司无果后，今年1月又重新踏上了IPO的征途。此外，目前正在IPO排队的拉卡拉也是类似情形。对此，不少投行人士都再次强调，规模是关键。

那么IPO被否企业将何去何从呢?

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根据同花顺iFind统计

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，最近3年共有146家企业IPO被否，其中广东的被否企业26家。除了部分企业通过重新IPO完成上市外，不少企业的借壳之路在期限内无法实施，这些企业将何去何从?

投行人士分析，此前，被否企业在资本市场的四种可能选择:再次IPO、被并购(借壳上市)、海外上市、新三板挂牌上市。

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不过，当前被否企业3年不得借壳上市，并购交易也被严格审核，而新三板在经过改革后过会率也明显下降。那么，法律法规允许的条件下，再度IPO和海外上市可能会成为不少企业的选择。

“选择再度IPO，就必然要花大力气做好上市公司的主营业务，提升公司资产质量，这显然是管理层乐意看到的事情。”他表示。

证监会在《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定:股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。

根据广证恒生统计，从通过率来看，此前二次申请IPO成功率高达90.7%;从申请间隔时间来看，平均二次IPO的时间为2.33年，71.34%的企业在三年内选择二次IPO。

同时，被否企业海外上市，尤其是到香港上市，也是一个选择。2月23日，港交所公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，为内地大批科技创新类企业，尤其生物科技类企业打开了上市的闸门。

不过，也有市场人士表示，从证监会的表述看，再次IPO成功的可能性大概率要比以往低，加强信息披露监管不是光说说而已。

综合资料来源:人民网、券商中国、南方日报、证监会官网