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投资建议：回顾韩国化妆品的发展历史，我们发现优质的产品、出色的研发以及消费者洞察是化妆品企业成功的关键。看好研发能力出众、产品体系完善的上海家化、珀莱雅等，以及电商收入占比较高的新晋企业，建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化，受益标的：御家汇等。

历经百年风雨中前行，韩国化妆品逐步崛起。韩国化妆品产业的历史是从日本占领时期的1916 年由朴承植开发的“朴家粉”开始，从韩国东山集团发展而来。50-60年代韩国化妆品呈现“小、散、乱”的局面，70-90年代，随着政策逐步规范和经济的快速发展，韩国化妆品驶入发展快车道，由各种概念横行到以质量为核心，并在90年代进入全球性竞争浪潮中，在此期间也出现了爱茉莉、LG生活健康等优秀企业。韩国化妆品行业的快速发展与韩国不断制定标准保证品质以及鼓励化妆品进出口有着密切的联系。伴随着化妆品行业的发展，不仅经历集中度逐步提升的过程，同样也经历了渠道的变革。

化妆品产业增速有所回升，男士、天然以及抗衰老产品发展迅猛。韩国化妆品产业近几年增速所有提升，产值占GDP比重逐步提升，贸易顺差持续扩大。行业销售额保持较快增长，2016年韩国化妆品销售额达到125亿美元，同比增长13%。同时，行业也呈现一些新的趋势，男士化妆品增长迅速；韩方天然化妆品备受宠爱；抗衰老化妆品市场开始崛起。

参照韩国化妆品企业发展历程，优质的产品、出色的研发以及消费者洞察是成功的关键。韩国化妆品行业集中度极高，前两大企业占比在6成以上，从而形成了以爱茉莉太平洋和LG生活健康为主的双寡头垄断格局，爱茉莉太平洋注重产品研发与海外市场，占据龙头地位；LG生活健康集团模式并购扩展，国内行业并购整合是提升市占率主要方式。参照韩国化妆品龙头的历程，有很多值得我们学习和借鉴的地方：1）优质产品是赢得市场的关键，韩国化妆品科技含量和安全性较高，甚至超过了欧美日产品，这也是很多韩国消费者选择自己本土产品的一个重要原因。同时，外观和包装精致，也赢得了本土消费者的青睐；2）超强的消费趋势把握能力，在护肤市场和美发染发市场表现得最为明显；3）注重消费者感受，无论是从产品的开发、外观的设计还是在产品的使用方面，韩国企业都在不断地对他们的消费者进行分析和研究，充分考虑消费者意见和潜在需求。

风险提示：经济下滑抑制可选消费，竞争加剧，电商增速不及预期等。

备注

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