A股入MSCI，炒股的春天来了？本文字数：4675

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本文字数：4675，阅读时长大约10分钟

　　作者 | 第一财经张苑柯

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　　MSCI中国A股指数中将增加11只A股，剔除9只A股，而MSCI调整名单中共有234家A股公司入围，今年6月1日起生效。

　　北京时间5月15日凌晨5时，美国明晟公司(MSCI)公布半年度指数调整结果显示，其中，

　　MSCI中国A股指数中将增加11只A股，剔除9只A股，而MSCI调整名单中共有234家A股公司入围，今年6月1日起生效。此次的纳入比例为2.5%，今年8月将会再次提升纳入比例至5%。

　　机构预测，纳入生效后，包括硬性跟踪和参考跟踪的被动跟踪基金资金总规模将超千亿元人民币，若将来A股按照100%纳入，则总体或带来3000亿美元的增量资金，约2万亿元人民币。

　　敲定234只A股

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　　据官网显示，明晟公司此次公布的调整结果包括 MSCI 中国A 股国际通指数（MSCI China A Inclusion Index）和MSCI全球标准指数（MSCI Global Standard Indexes）等。

　　其中，MSCI全球标准指数中将将增加350只股票，其中有234只A股，另有53只股票将被剔除。

　　这234只A股将被分别以1.26%和0.39%的权重加入MSCI中国指数和公司旗舰指数之一的MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）。

　　在MSCI新兴市场指数中，市值最大的三家获纳入公司分别是A股的中国工商银行(601398,股吧)、中国建设银行(601939,股吧)和中国石油(601857,股吧)。

　　渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰在接受采访人员采访时表示，任何一个衡量全球新兴市场的股票指数，缺少A股作为其成分组成都是不完整的指数，不论是从经济总量或是从上市公司市值总量来看。“在中国金融市场开放提速的背景下，MSCI将A股纳入其指数成分，并逐步提高份额，是金融市场与国际接轨的重要一步。”王昕杰称。

　　根据早前MSCI发布的文件，A股纳入MSCI共有五个步骤：

　　首先是2017年12月1日，将MSCI中国A股国际临时大盘指数更名为MSCI中国A股临时大盘指数，利用互联互通渠道计算MSCI中国临时指数；

　　第二步，2018年一季度发布详细A股纳入解答文件；

　　紧接着2018年3月1日，更名并发布新的MSCI中国A股指数；

　　第四步是今年5月半年度指数评审时实施，6月按2.5%纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中；

　　最后将在8月季度指数评审时实施， 9月上调A股纳入因子至5%。

　　此次纳入的A股分行业来看，银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看，最高为银行业，占比31.47%，较此前公布的19.6%上升11.87%，其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。从个股角度，贵州茅台(600519,股吧)、中国平安(601318,股吧)、招商银行(600036,股吧)、海康威视(002415,股吧)和美的集团等指数权重占比较大。

　　第一财经采访人员独家获悉，所有被纳入的234家A股公司都将接受ESG（环境、社会和公司治理）评测，不符合标准的公司将会被剔除。比起纳入A股的比例和名单，对于MSCI和海外投资机构而言，更看重的是ESG。

　　MSCI执行董事、中国业务负责人陈凯此前对第一财经采访人员表示，MSCI将持续搜集A股上市公司的公开资料并进行ESG评测。早在2016年9月，因为担忧辉山乳业激进的会计表现和公司治理风险，MSCI ESG研究部门就将该公司的评级由BB下调至B；无论是大众汽车尾气造假门还是富国银行丑闻事件，ESG部门事先都充当了预警者，或调低评级，或将该公司从ESG指数中剔除。

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被动流入资金超1000亿

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　　MSCI 官方表示，跟踪 MSCI 新兴市场指数以及 ACWI 指数投资的资金规模大约分别在 1.6 万亿和 3.2 万亿美元。国金证券(600109,股吧)首席策略分析师李立峰表示，若按照纳入比例为5%测算，A股纳入MSCI带来的增量资金约174亿美元，折合人民币约1184亿元。分两步实施的每一步分别带来87亿美元。若将来A股按照100%纳入，则总体可带来3000亿美元的增量资金，约2万亿元人民币。

　　实际上，被动流入资金可细分为硬性跟踪和参考跟踪两大类。MSCI官方公布的数据显示，与MSCI指数之间硬性挂钩的“硬性跟踪型”（LINK）指数基金的规模占比约5.7%。即在6月1号附近必须要买入A股的资金规模约为5亿美元左右。其余规模约170亿美元左右的“参考跟踪型”（BENCHMARK）指数基金可以择机选择配置A股时点。

　　摩根大通亚太地区副主席李晶表示，MSCI首次纳入A股后将有更多海外上市的中国公司被纳入，预计主动配置带来的资金将是被动配置的5倍。

　　整体配置中国股票的资金将达到400亿美元。

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　　除被动资金外，MSCI效应带来的主动资金流入不可小觑。公开数据显示，在中国扩大对外开放的政策和 A 股加入 MSCI 事件的驱动下，北上资金 4 月净流入达到开通以来的次高，达到 386.5 亿人民币。

　　兴业证券(601377,股吧)分析称，短期 MSCI 纳入 A 股预计带来的增量资金。从周度数据来看，3 月底以来北上资金出现持续较强的六周净流入，且这六周的资金的流入结构开始偏向于A股加入MSCI 成分组成。

　　从数据来看，自 2017年6月份宣布次年将A股纳入MSCI之后，这部分资金很可能就已经开始流入A股布局。而在蓝筹白马估值已经明显偏贵、出现非理性炒作的今年1月，北上资金终结了此前半年的连续流入且规模不断扩大的态势，转而规模减少甚至流出。

　　光大证券(601788,股吧)谢超认为，这也反映了这部分参考型基金的行动规律，在市场估值偏低的时候流入，在市场高估的时候离开，是择时性资金。

　　王昕杰认为，目前指数尚未正式将A股纳入，也意味着被动管理资金还未入市A股。未来纳入后将对成分股及相关蓝筹有增量资金的拉动，当然不排除有部分资金将趁势出场，在短线造成股价波动，但跟随指数的被动资金大都是长线投资，反而有助于这些蓝筹股的价格获得支持。

　　“我比较看好消费、信息技术及工业等行业。目前中国A股市场的主要投资者为散户，市场走势受到较多短期信号及羊群心理的影响。随着A股入摩和进一步开放，我们预计这一风格将会转变。” 富达国际基金经理马磊表示，“机构性投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作。在消费及工业升级的推动下，消费、技术及工业板块在未来三到五年有望实现持续而稳健的增长，因此有较大机会成为机构性投资者的长线投资对象，从而跑赢大市。”

　　李立峰进一步称，短期来看，A股纳入MSCI的增量资金规模相较A股日均交量占比不大，但应重视 A股正式纳入 MSCI事件对市场风险偏好的正面影响；长期来看，A股纳入MSCI将促进A股国际化，改善A股投资者结构，倒逼市场制度和规则的进一步成熟完善等。

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　　光大证券：MSCI不是救世主短期助力反弹长期不改走势

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　　光大证券认为，MSCI不是救世主，短期助力反弹，长期不改走势。纳入MSCI指数对A股市场5月走势有积极影响，但不决定长期趋势。

　　跟踪MSCI的160亿美元中，只有10亿美元是挂钩跟踪型的指数基金，不过，考虑到参考跟踪型基金的择时规律，在当下A股估值偏低的背景下，5月依然有可能有数百亿的资金流入A股。在当前A股市场情绪偏弱的情况下，增量资金的入市对于5月的市场走势是有积极影响的。

　　当然，从韩国股市纳入MSCI的历史来看，加入MSCI虽有短期的利好影响，却无法决定趋势。韩国综指在韩国股市纳入MSCI的三次过程中均有短期的上涨行情，之后再次回到基本面决定的长期趋势之中。

　　广发策略：A股纳入MSCI将增加对大盘股的风险偏好

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　　广发策略研报认为，纳入MSCI预计短期内会给A股额外带来约1000亿元的流入资金。短期来看，纳入MSCI对A股整体影响不大，在A股正式纳入MSCI前后市场对大盘股的风险偏好将有所增加。长期来看，机构投资者占比提高有助于A股长期保持稳定健康发展。

　　兴业证券研究：中期将有望推动蓝筹龙头的价值重估

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　　短期MSCI纳入A股预计带来的增量资金：基于5%的纳入因子，预计A股加入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右。

　　在中国扩大对外开放的政策和A股加入MSCI事件的驱动下，北上资金4月净流入达到开通以来的次高，达到386.5亿人民币，从周度数据可以看出，3月底以来北上资金出现持续较强的六周净流入，且这六周的资金的流入结构开始偏向于A股加入MSCI成分组成。

　　中长期资本市场开放推动A股价值体系更加完善。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放是大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。

　　2017年以来外资流入加速，2018年3月底持股市值为1.2万亿，较2016年末增加85%。境外机构影响力越来越大，当前持股规模与境内公募基金公司持A股规模之比约为1.2vs 1.8万亿。

　　申万宏源：MSCI加速A股“美股化”进程有望迎来千亿增量资金

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　　申万宏源(000166,股吧)认为，2015年以来，MSCI新兴市场指数显著跑赢万得全A；2017年以来，MSCI大盘暂行指数较沪深300指数获显著超额收益。2018年有望迎来1000亿左右被动增量资金。外资加速A股美股化，外资影响日益深入，A股市场开放势不可挡。

　　安信策略：短期来看，并未超出市场预期

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　　短期来看，并未超出市场预期。本次MSCI半年度指数调整，继续遵循了MSCI此前制定的纳入A股的规则和步骤，预期差不大。

　　从权重上看，0.39%的权重与去年此时公布方案时的0.37%差距不大，带来的增量资金符合预期，资金规模有限。

　　从成分股上看，增加11家并剔除9家，整体变动不大。未停牌的沪深港通大盘股都能获得纳入。长期看，A股“入摩”仍然意义巨大，A股市场将进一步国际化。

　　中国作为全球第二大经济体，A股对应地位将使其在MSCI权重不断上升，MSCI也将带动更多海外主动配置资金通过沪深股通进入A股。

　　A股投资者结构，理念以及市场机制将进一步国际化，整个A股估值体系势将重构。A股投资者需要更具备国际视野，具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司的估值溢价将进一步凸显。

　　平安证券：A股全球配置价值显现，蓝筹迎修复行情

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　　平安证券认为，A股全球配置价值显现，蓝筹迎修复行情，MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。

　　博时宏观：入摩短期有利修复市场情绪利好三板块

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　　博时基金宏观策略部分析称，从资金面的角度来看，A股纳入MSCI预计给相关指数基金带来的配置资金或在1000-1300亿人民币左右。如果按照步骤，资金分两次进入的话，单次资金在600亿左右。

　　由于A股纳入MSCI事前预期十分充分，近期北上资金已经体现出布局的特点，因此单纯从资金面的角度分析，A股入“摩”对行情的支撑力度或较小。

　　不过，近期外部贸易摩擦和国际局势有所缓和，市场流动性和宏观经济形势环比有所好转，A股入“摩”能够进一步带动短期市场情绪的修复，风格上利好大金融、大消费和一些大蓝筹。

　　此外，投资者需要关注这一次公布的成分股名单与3月拟定的成分股名单之间的差异，调整的公司可能会形成短期直接利好或利空。

　　博时基金宏观策略部进一步强调，尽管A股入“摩”遵循的是此前已确定的节奏，但在明确进一步加快开放中国金融市场的大背景下，中国与全球金融市场互联互通力度会越来越大。

　　回顾近期，5月1日起，沪股通、深股通和港股通额度均大幅提高，中国近期也同意给予日方人民币合格境外投资者（RQFII）2000亿元人民币的配额，这些都或意味着资金的全球配置可能性正日益提高，国内外资产配置的理念、偏好和能力的碰撞也会更加激烈，全球性机会也意味着全球性挑战，国内资产管理机构需要做好积极应对。

　　东北证券：A股纳入MSCI最终方案落地总体符合预期

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　　东北证券(000686,股吧)今日发布策略观点认为，A股纳入MSCI最终方案落地，总体符合预期。

　　MSCI今日凌晨公布了指数半年度调整情况，确定额纳入A股的最终方案，仍采取去年半年度审议时确定的两步走方式，即在6月份按照2.5%的纳入因子进行纳入，在8月份季度审议后将提升至5%的纳入因子。

　　相较三月份公布的235只成分股，最终方案明确了234只A股标的将被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数，经过纳入因子调整后，占两个指数中的权重分别为1.29%和0.39%；工商银行、建设银行和中石油三只A股标的是此次MSCI新兴市场指数市值最大的新增个股。

　　此外MSCI中国全部股票指数增加了40个成分股，删除了25个成分股；中国A股在岸指数增加了23个成分股，删除了88个成分股。总体来看，最终方案与之前既定方案较为一致，基本符合市场预期，最终方案实施将于6月1日起开始实施。

　　总体来看，昨日市场在临近MSCI公布最终A股纳入新兴市场指数方案的影响下，表现出明显的MSCI驱动特征。涨幅前三位的行业一直以来均为陆股通所代表的外资所追捧的行业，涨幅位居其后的非银金融和银行同样备受北上资金青睐。

　　在当前扰动因素减少叠加经济韧性不断被验证的背景下，市场将逐步转入扩张修复阶段，A股纳入MSCI所带来的情绪提振有望在短期助力市场表现，但中长期的核心变量则在于能否观察到明显的增量外资持续流入。

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