卖店、发债双管齐下庞大集团“困境挣扎” 5月24日

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5月24日，庞大汽贸集团股份有限公司(601258.SH，以下简称“庞大集团”)发布了《庞大汽贸集团股份有限公司第四届董事会第九次会议决议公告》。相关公告内容显示，庞大集团董事会已审议并通过了其境外全资子公司拟在中国境外发行不超过3亿美元(含本数)等值债券，并由公司为发行人履行全部债务本金及利息的偿还义务提供无条件及不可撤销的跨境连带责任保证担保的相关决议。

几乎与此同时。庞大集团还在其第四届董事会第八次会议上通过了《关于向广汇汽车服务股份公司出售部分子公司股权的议案》。根据相关议案，庞大集团及公司的全资子公司洛阳奔驰与广汇汽车(600297.SH)签署《收购协议》，拟转让公司及洛阳奔驰合集直接或间接持有的公司下属五家子公司赤峰奔驰、德州奔驰、唐山奔驰、邯郸奔驰及济南奔驰的100%股权，本次交易完成后，广汇汽车即间接持有上述公司的100%股权。

庞大集团在公告中称，公司将上述子公司进行转让处置，旨在回笼资金，增加公司利润，对公司的正常经营没有不良影响，符合公司的长远发展和股东利益。对此《中国经营报》采访人员致电以及发函至庞大集团董事会秘书刘中英，截至采访人员发稿，对方暂未回应。不过，庞大集团已在其2017年年报中承认:“2017年，是公司发展史上所处经营环境最艰难的一年，被中国证监会调查事件给公司的经营带来了前所未有的负面影响，特别是融资困难、资金紧张制约了公司的正常经营。”在业内人士看来，庞大集团此举凸显了其资金上存在的压力，卖店可以在一定程度上盘活资金，同时也令庞大集团失去了利润“奶牛”。

经营困境

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庞大集团的《庞大汽贸集团股份有限公司关于转让部分子公司股权的公告》显示，本次向广汇汽车出售五家奔驰4S店预计能够为庞大集团带来约为6.16亿元的收益，但同时值得注意的是，公告的公开数据显示，赤峰奔驰、德州奔驰、唐山奔驰、邯郸奔驰以及济南奔驰等五家奔驰4S店2017年的累计净利润为1.1亿元，对于庞大集团而言并非小数目。

庞大集团2017年财务报告显示，2017年庞大集团实现年度营业收入704.85亿元，较2016年同期增长6.78%;尽管庞大集团2017年的年度营业收入成绩亮眼，但实际上庞大集团的2017年年度净利润的表现却差强人意。2017年年报公开数据显示，2017年庞大集团归属于上市公司股东的净利润仅为2.12亿元，较2016年同期相比大幅度下滑44.45%。

5月19日，根据各经销商2017年度营业收入和销量(含二手车)进行排名，中国汽车流通协会(以下简称“流通协会”)发布“2018中国汽车流通行业经销商集团百强排行榜”，其中，庞大集团排名第四。值得注意的是，尽管庞大集团在经销商排行中排名靠前，但其近两年的发展却并不乐观。2016年度，庞大集团实现营业收入660.09亿元，同比增长17.09%;归属于上市公司股东的净利润为3.82亿元，同比增长61.9%。而2015年年度，庞大集团实现营业收入563.75亿元，同比下滑6.53%;归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元，同比增长66.6%。

“其实从经销商集团的发展来看，已经出现了严重的两极分化现象，行业的集中度在不断加强，出现了强者愈强的局面。而庞大集团虽然百强排名未发生变动，但实际上其近年的发展态势相对较弱，利润率降低，资金压力加大。”流通协会副秘书长罗磊如是说道。

采访人员查阅庞大集团上市以来的年报发现，2011年上市之后的第二年开始，庞大集团净利润出现亏损，2013年~2017年虽然总营业收入有所增长，但扣除非经常性损益后对应的净利润仍呈现亏损态势;具体来讲，自2011年上市至2017年，庞大集团仅2016年扣非净利润为正。

而今年一季度，庞大集团业绩继续下滑。第一季度报告期内公司实现营业收入141.23亿元，同比下滑10.71%;净利润4579.73万元，同比下滑60.82%。对此，在日前2018中国上市公司品牌价值与创新论坛上，刘中英表示，目前卖新车的利润不足以支撑经销商的发展。对汽车经销商来说，利润主要是来自于服务，包括汽车金融、保险、会员等。

相比之下，广汇汽车和上海永达汽车集团有限公司(01728.HK，以下简称“永达汽车”)的发展就呈现出相对良好的态势。在借壳上市之后，广汇汽车就开始进行跑马圈地，当下广汇汽车的市值达到1352亿元。“广汇汽车目前仍在扩张中，并购可能仍会继续，其规模依然有很大的增长空间。基本上可以断定，未来广汇汽车将会成为全球最大的汽车经销商集团。”中国汽车流通协会副秘书长郎学红分析道。永达汽车的发展相对呈现稳定性，不过随着汽车进口关税的下调，摩根士丹利研报显示，永达汽车的发展将会呈现非常有利的局面。

而对于庞大集团的发展，汽车行业资深评论员颜景辉表示，“庞大集团的资金困扰明显，当下其发展最重要的是要向利润流提升转型，增加现金流。”他补充解释道，“目前汽车经销商集团的发展凸显整合效果，集团化的发展趋势明显。如果不能避免弊端，解决资金困问题，发展很可能会落后，拉大与前几位的排名差距。”

不仅在利润上呈现下滑趋势，庞大集团还面临经营网点拓展乏力的困境。2017年庞大集团持续性整合业务网点，调整品牌结构，在中国国内及蒙古国共拥有1035家经营网点，较2016年年末减少31家。“庞大集团此次出售五家4S店一方面是可以获得现金流，另一面也是因为经营上的问题，进行业务整合。”一位汽车资深分析师如是说道。

雪上加霜

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“实际上，当下汽车经销商集团的经营成本日渐增加，但利润却逐渐下滑，而且资金占用率很高，回报率低下。因此以往靠收购4S店来快速扩张规模的后果就是导致资金链的严重紧张。庞大集团也就是一个例子。”艾瑞咨询汽车研究总监闻文坦言道。作为斯巴鲁国内的代理商之一，过往斯巴鲁品牌的销量是庞大集团的主要支撑力，因此业绩业内人士分析道，庞大集团的资金捉襟见肘与斯巴鲁在中国销量低迷有很大关系。

不过，庞大集团的困境可不止资金链紧张这一个难题。5月17日，庞大集团发布《关于收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚事先告知书〉的公告》。公告内容称，庞大集团因涉嫌信披违规被中国证监会处以60万元顶格罚款。对此，庞大集团在其2017年年度公告中表示“但受中国证监会立案调查事件影响，报告期内融资成本上涨、财务费用增加，影响了公司2017 年度业绩”。

时间倒退，4月28日，庞大集团接到中国证券监督管理委员会的《调查通知书》;5月16日，庞大集团及相关当事人收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》。《行政处罚事先告知书》显示，根据证监会调查显示，庞大集团实控人庞庆华、公司涉嫌未如实披露权益变动情况，未按规定披露关联交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法机关调查等违法事实。中国证监会拟决定对庞大集团给予警告，并处以60万元的罚款;对庞庆华给予警告，并处以90万元罚款;对相关当事人武成、刘忠英给予警告，并分为处以30万元和15万元的罚款。

有业内人士表示，庞大集团此番收到证监会的调查通知书，公司很有可能面临退市风险警示或是暂停上市风险。“4月28庞大集团收到调查通知书并未及时公布，当日股价上涨6%;5月3日公布公司收到调查通知，当下股价跌停。”招商证券分析师分析道，“因此很多投资者对此不满，认为庞大集团此举有意为之，很有可能给内幕知情人争取了资金出逃的时间，高价买入者则有可能沦为接盘侠。”

而在关联交易上，上述分析师坦言，之所以会进行频繁且疯狂的关联交易，很大程度上是为了短期逐利。庞庆华为庞大集团的实际控制人，同时为冀东物贸、中冀贸易有限责任公司的实际控制人，冀东物贸、中冀贸易为庞大集团的关联方。2015年，庞大集团与其子公司和冀东物贸、中冀贸易有限责任公司有多笔非经营性的资金往来，构成关联交易;但庞大集团并没有按照《证券法》等相关规定履行相关的信息披露。2016年，其实控人庞庆华因涉嫌内幕交易案件被司法机关调查。

“庞大集团此番受罚产生的影响相对明显，一方面对于本来就资金链紧张的庞大集团来讲堪称为雪上加霜，巨额的罚款会加大庞大集团的资金压力;另一方面，无论是收到调查通知书还是庞大集团的处理方式，都会在一定程度上让投资者丧失对庞大集团的信任，产生信任危机。”崔东树如是说道。

此外，根据《证券法》以及最高法虚假陈述司法解释规定，上市公司因虚假陈述受到行政处罚，权益受损的庞大集团投资者可起诉索赔损失。值得注意的是，自从庞大集团收到证监会的调查通知书后，已经有多位投资者通过相关维权平台咨询索赔事宜。当下庞大集团放弃听证，证监会的《行政处罚决定书》将会很快下达，根据《证券法》相关规定来看，未来或将有更多持有庞大集团股票的投资者参与到维权诉讼中。

当下对于庞大集团来讲，可谓是陷入了重重困境，既要面对资金压力、经营压力，同时又要接受证监会的顶格处罚。如何在扣非净利润持续亏损，资金流相对紧张的情况下走出“泥潭”或许已成为庞大集团当下面临的首要问题。

卖店、发债双管齐下 庞大集团“困境挣扎”

卖店、发债双管齐下庞大集团“困境挣扎”