中欧基金王培：如何运用多维度视角做投资( 三 ) 关于中欧基金唯一的80后投资团队负责人

很多时候出身决定了一个基金经理的基因和思维方式，在此前我们访谈过的多个基金经理中，其最初看的行业对之后建立的投资框架影响很大。王培的出身是看化工，化工的特点就是细分子行业很多，涵盖了上中下游，公司不仅有周期股，也有成长股，也有消费属性。所以王培的视角就特别广，会对所有行业进行比较，所有的行业都会去看。

在方法论上，王培认为其实大部分人追求的目的是一样的，估值背后反应的都是企业长期现金流折现。只是成长股投资者需要看得更长，会买在一个更高的估值。价值股投资者需要更好的容错率。甚至那些投资大师们，其实本质上也是同样的目的，追求把投资这个职业做得足够长。

王培还有一个特点是客观。所有的问题如同一面硬币，都有两面。一面代表着机会，另一面代表着风险。我们需要客观去分析一个公司，一个行业，甚至整个经济体的情况。不能只看一面，或者只相信一面。比如，去年王培看到了“核心资产”高收益低波动的特征，而过去两年大量增加的绝对收益机构投资者，恰恰是增加配置的重要来源。而今年也正是由于这批绝对收益者，由于无法忍受今年以来的波动，导致其卖出了“核心资产”。所以绝对收益投资者数量增加，对于市场的上涨和下跌都有推波助澜作用。如果将这批公司2017年年中的估值水平和2018年年中做比较时，会发现，绝大多数白马的估值体系完全回归了，这背后意味着2017年下半年的估值提升并不可靠。在任何时点，王培都会去思考风险点在哪里，他早在去年就跟笔者提过部分“核心资产”的风险点。