从15年开始，随着大幅降息、降低首付比例，以及棚改货币化安置等政策，中国居民开始了一场轰轰烈烈的举债加杠杆运动。14年末，居民部门总负债仅为25.7万亿，到17年末激增至45万亿，3年内激增了75%。过去3年，居民贷款年增速高达20%，远高于同期企业贷款11%的年增速。

居民大幅举债主要投向房地产市场，带来了地产销量的年年新高，以及房价的大幅上涨，但是其隐患就是居民债务率的持续上升。14年末，中国居民部门负债仅相当于GDP的40%，到17年末就激增至55%。

我们在过去两年内曾经多次提示居民举债带来的长期风险，最早在16年8月份，我们的报告《居民加杠杆、危险的游戏！——由房贷激增看地产泡沫》中就指出，中国的居民杠杆率被低估，其迅速上升值得高度警惕。因为通常大家测算的居民部门债务率是居民负债/GDP，发达国家的这一指标通常在80%-100%，貌似中国居民依然有巨大的举债空间。但是大家忽略了中国和发达国家的收入结构有巨大的区别，中国居民占GDP收入分配的比例只有60%，远低于美国的80%，因此如果用居民负债/居民收入，其实中国已经接近100%，和美国基本相当，已经没有多少举债空间了。

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