底线是：过去的过度消费导致了现在的储蓄不足。这预示着将来的消费下行及储蓄上行。资产价格终将对新的态势作出反应。

 

这对于Mackenzie Investments资产组合中的国家选择有什么意义呢？我们根据偿付养老金的能力和因此产生的预算及债务限制把国家进行从“准备良好”到“准备不足”的排序。这影响到我们对国家的选择。各州和地方企业（主要指美国）的准备程度也极其不同。有些州状况良好，而另有些州却已到了灾难边缘。通常情况下，出现与市场定价最大偏离的是二线而非一线被广泛研究的州。这种情况同样出现在城市敞口以及联邦政府，当然也与政治有关。虽然全球财富的量级理应平衡资产负债，但大部分世界财富都掌握在富人和超级富人手中，而这些人并非养老金的主要受领者，也不是投票的大多数。此外, 国家内部可能出现代际冲突, 原因是对谁买单无法达成一致, 这可能会影响一些国家的政治稳定。我们看到的失去很多权力和地位的选民寄希望于民粹主义候选人的趋势有可能加剧。这些候选人往往有大胆的想法和看似容易的问题解决办法。因此,

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