为什么会股债齐跌？因为担心基建引发滞胀！(11)

从需求端来看，上世纪40-50年代，美国的经济主要与政府支出相关，政府支出对经济增长的贡献率一度超过100%。而50年代之后，由于收入分配向居民部门倾斜，2017年美国居民收入占GDP比重升至76%，使得美国的私人消费对经济的贡献率持续增长，私人消费成为经济增长的主要动力。

从供给端来看，美国的研发投入奠定了美国科技创新强国的基础。1950年以来，随着美国国家科学基金会（NSF）、国家航空航天局（NASA）和国防高级研究计划局（DARPA）的先后成立，美国研发投资占GDP的比重从1%持续上升到1967年的2.9%。而2017年美国上市公司的平均研发费用高达2亿美元，接近中国A股上市公司的十倍水平。

通过美国和日本两个国家的比较，我们可以发现基建投资对经济的拉动既是良药又是陷阱，基建投资作用的好坏取决于经济的发展阶段。在经济发展的初级阶段或者危机时期，基建投资有一箭双雕的作用。一方面，基建投资可以作为需求的源头，拉动经济增长。另一方面，基建投资也可以改善本国较为落后的基础设施，提高城市化水平，有利于经济的长效发展。