新一轮货币宽松开启

资金利率中枢下移。

7月以来，资金利率先下后上，货币利率中枢相比上半年明显的下移，其中R001一度处于2%以下的低位，R007与央行7天逆回购利率（2.55%）也出现倒挂。

资金为何宽松？

一是央行为了保证实体经济的融资需求，通过降准、加大公开市场投放等方式，增加资金供给。二是信用扩张受阻，资金大量滞留在银行间市场，导致资金面出现宽松。6月超储率已经上升至1.7%左右，根据我们测算，7月降准后超储率或已经在2%以上。超储率的大幅上升，表明资金主要还滞留在货币市场，流入实体经济的比例不高，也导致了目前的资金面仍处于相对宽裕的状态。

以史为鉴，本轮宽松有何不同？

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