茅台之下，谁与争锋？苏宁云商，黑马一匹！坚持16年

文/徐谌辉

首发于微信订阅号：徐谌辉 ID：xuchenhui007

股灾之后，谈论股票的少了，但作为仅有的投资渠道之一，又无法完全置之不理。A股到底好不好，不好定义。但是作为一名境内投资者，在海外开户困难、港股通转账费劲的情况下，选择A股成了必须。其实说实话，A股还是很不错的，里面有着涨跌停板的安全垫，当然还有一只茅台黑马，收益不低。

但是，目前的茅台，价格太高，一股难得。作为有长期眼光的投资人，必须要思考的是，下一只黑马股到底在哪里？

一

消费类的股票选择其实很广，但饮品上，既有茅台在先，其它再出来比较艰难。除此之外，时代已变，目前更火、更有发展潜力的是互联网概念，包括电商。

至于到底怎么好，我为此写过几篇文章，这里就不复赘述，只是他们不属于A股。

翻翻A股的各个板块，电商并不多，而且多数公司业绩不行。转到零售业，情况则大不一样。永辉超市（601933.SH）、跨境通(002640.SZ)、通灵珠宝(603900.SH)、王府井(600859.SH)、家家悦(603708.SH)，苏宁云商(002024.SZ),每个最近都有不俗的业绩。

在这些业绩不错的公司，我比较倾向于有未来的，比如有着互联网基因的电商，如此筛选之下，大概就剩下苏宁云商了。

其实，苏宁早些年也不显山露水，甚至可以说是难过的。电商们牛气冲天，舆论对苏宁指指点点。这一两年来，风头一转，互联网企业开始重视线下，美其名曰“新零售”。

京东宣布未来5年内全国将开设超过100万家京东便利店。阿里巴巴开设无人商店、线下零售小店、盒马鲜生。相比之下，本是线下起家的苏宁，成熟基因优势尽显，“线下门店将成为苏宁与纯电商企业显著不同的阿尔法优势”。

（截至2017年9月30日，苏宁拥有各类自营店面3748家）

因为做实体店实在艰难，完全与互联网布局有着天壤之别。尤其这种线下的艰难，完全不能是这些年跑马圈地的互联网人能够领悟的。苏宁方面就曾说，他们光是要求服务员着装、仪容以及服务标准，都是下了功夫的，而这点目前看起来其它互联网电商还没有注意到。最重要的是，这些经验，并不是一拍脑袋想出新零售就能会的。

优势在此的苏宁，未来会怎样？

二

不久前，部分投资者走进苏宁总部进行参观，并与高管进行了面对面交流。我翻看了几位投资者参观后写的文章，发现证实了我之前的观察。目前苏宁的状态是线下二次扩张期，简单来说就是，用互联网技术驱动线下门店升级，线上线下融合的O2O模式开始发力。

在苏宁的大盘子里，苏宁易购云店、苏宁易购直营店、苏宁超市、苏宁红孩子、苏宁小店、苏宁母婴店等等成熟业态，还有苏宁易购汽车超市、苏宁无人店等创新业态，如今已应有尽有。截至2017年9月30日，苏宁拥有各类自营店面3748家，并计划于2018年在线下继续新开5000家门店。

（苏宁无人店）

今年7月的中美企业家峰会上，沃尔玛总裁兼首席执行官董明伦说，沃尔玛要做美国的苏宁。实际上苏宁董事长张近东认为，沃尔玛太重，亚马逊太轻，“苏宁探索的是线上线下融合发展，这是前无古人的路，是新技术驱动的路，我们要做智慧零售。”

话谁都会说，但真的干得好的少。好在，还有苏宁，一直很务实。

从业绩上看，10月30日晚间，苏宁云商（002024.SZ）三季报亮相。2017年前三季度营收1318.82亿元，同比增长26.98%，归属上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比暴增321.23%。第三季度实现营业收入481.36亿元，同比增长36.95%。在电商行业普遍盈利乏力的背景下，从2016年四季度开始，苏宁云商已经4个季度持续盈利。可见苏宁已形成了清晰的盈利模型，迎来收入较快增长、盈利能力逐步巩固的收获期。

智慧零售之路，崛起。

三

所谓智慧零售，其实是多渠道的融合，在店面、移动端、电视端、无人售货端，有丰富的渠道形式，实体场景互联网化。往远展望，云商、置业、金融、文创、投资、体育六大业态融合，最终多渠道融合、业态互补，实现全场景覆盖的零售生态圈。至于形态，可以从目前苏宁大本营南京新街口苏宁店窥见，这是苏宁智慧零售模式的样板店，年客流量千万人，差不多20亿收入。

实际上，每家电商都想做智慧零售，苦于资源匮乏。比如苏宁拥有的体育、文创、房地产等产业的支持联动，令纯互联网公司望尘莫及。

（苏宁总部）

11月11日，南京、镇江、上海、鞍山、日照、包头、济宁、徐州、滁州、湖州、宜兴、重庆和常州等十三个城市的苏宁影城，大规模开展“边看边买”的观影抢购活动，活动上，与苏宁合作的联合利华，其双十一特惠商品被抢购一空。优质优价的商品给影城提供增值服务，大规模的观影人次同时也是巨量的商业人流，浸入式消费，零广告干扰，互动营销，休闲娱乐购物全面融为一体。后续还能借助大数据应用，推广影讯和商品的二次消费。

这个平台一旦搭建起来，还会衍生无数的商业机会，整合碎片化的消费行为，满足个性化需求。

而且，苏宁一向慎重起见，几十年来一直没有同行业很容易出现的交易过度。所谓的交易过度，即“Overtrading”。是指一家公司业务发展过快，以致它的短期财政支持(working capital)与业务增长规模Sale不相适应。通常运用sales / net working capital ratio来进行判断，一般情况下该比率在同一行业和同一规模的企业中会长期保持不变。

可见“稳”这一词，已经渗入到苏宁基因里，使得降低风险成为企业的重要一环，为长期发展打下了良好的基础。

四

十九大报告明确指出，“实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展方式和生活方式。”包装标准、回收循环、环保问题，这又是电商物流不可避免的难题。

苏宁在O2O购物节期间延续“共享快递盒”计划，而且在加大投入，推出更加轻便、环保、耐摔的漂流箱，整体投放约20万个，针对3C、母婴以及快消易碎品使用。这势必会对快递包装过度、“大材小用”、循环利用率低等物流行业的尖锐矛盾起到缓解作用。

（苏宁打造的亚洲第一、世界前三的智慧物流基地——“苏宁云仓”）

风险把控，其实并不容易看到成效。但从一茬又一茬消失的首富可以瞧出，其实稳又是一个极大的优势。

另一边线上线下融合智慧零售已然是各家电商努力的方向，但能否做好真不一定，先驱变先烈的事情屡见不鲜。但这一次，苏宁似乎在这么些年的积累下，已经到了水到渠成的状态。

风口已来，黑马舍它其谁？

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