研报论|医药生物报告：眼科细分赛道，四大细分领域，谁具备龙头潜质？

核心观点：1、国内眼科市场增长潜力巨大，看好四大细分领域。
全球盲和视觉障碍患者超过 22 亿，我国是全球眼病患者最多的国家，仅近视，干眼症，白内障三大眼病患者人数就超过 10 亿（不考虑重叠发病）；
我国眼科市场 2019 年总体规模达 1700 亿元，其中眼科医疗市场 1240 亿，眼科器械市场 267 亿元，眼科用药市场 193 亿元。
目前我国部分眼病治疗方式和手段与国外相比仍存在较大差距，相比欧美国家，我国大多数眼科药物渗透率较低，随着国内眼科产品和服务供给侧发生明显变化，眼科市场有望迎来新一轮快速发展。
我们认为近视防治（含手术、药品和器械）、眼底血管病药物、干眼症药物、民营眼科医院将成为未来 10 年眼科最具增长潜力的细分领域。

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2、近视防治市场有望成为超级蓝海。
我国近视人口接近 7 亿，青少年近视问题严重，近视率高达 53.6% ， 20 岁以下近视人群 2019 年达 1.69 亿，近视低龄化趋势明显。
国家卫生健康委等八部门在《综合防控儿童青少年近视实施方案》中提出 2030 年 6 岁儿童至高中生近视率控制硬性目标（相较目前水平约降低 11%）；目前青少年近视防控公认有效手段仅有角膜塑形镜和低浓度阿托品滴眼液。
国内角膜塑形镜市场共有 9 家企业获批（大陆企业仅有 2 家），当前渗透率仅为 0.83% ，随着渗透率提升及进口替代加快，国产龙头有望继续高速增长。
低浓度阿托品滴眼液是目前唯一被临床证实对青少年近视防控安全有效的药品， 2019 年兴齐眼药已获院内制剂生产批件， 2.4 类新药上市后有望成 2023-2024 年上市，为 50 亿级别超级大单品。
我国屈光手术渗透率相比美日韩仍处于较低水平，仍有 2.5-6.5 倍的长期成长空间， 2030 年飞秒激光手术市场规模有望破千亿。

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3、环孢素滴眼液（Ⅱ）有望改变干眼症市场格局。
我国干眼症患者接近 3 亿，睡眠不足、高集中性用眼和老龄化问题将会导致干眼问题更加严重。
国际主流用药和在研药物均以抗炎治疗为主，而国内药物治疗方式仍以人工泪液为主，无法满足中重度干眼症患者（占比 74%）的治疗需求。
据2018美国眼科学会干眼指南， 0.05%环孢素滴眼液是轻、中、重度干眼症的推荐治疗方案，也是指南中除人工泪液外推荐的唯一用药。
美国艾尔健公司的环孢素眼用乳剂 Restasis 2002 年上市，是全球首个上市的治疗干眼症的环孢素制剂， 2016 年实现峰值销售 14.88 亿美元， 2003-2016 年复合增速高达 32.59% 。
兴齐眼药的环孢素滴眼液（Ⅱ）于 2020 年 6 月 17 号获得药品生产批件，是我国国内首个获批的用于干眼症治疗的环孢素滴眼液。
据我们测算， 2030 年用于干眼症治疗的环孢素滴眼液整体销售规模将达到 25 亿元。

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4、存量最大眼药类别-眼底血管病变用药有望继续放量，康柏西普潜力巨大。
眼底血管病变是多种眼底眼病的综合，危害大，我国四类主要眼底血管疾病湿性老年黄斑病变（wAMD）、继发于病理性近视（PM）的脉络膜新生血管（pmCNV）、糖尿病黄斑水肿（DME）和视网膜静脉阻塞（RVO）患病人数已达 1850 万，以抗 VEGF 治疗为主是目前一线治疗方案。分页标题
抗 VEGF 药物是存量市场规模最大的眼科用药， 2019 年规模达 47.5 亿元，但渗透率仅 0.75% ，预计 2030 年市场规模将超过 400 亿元。
目前获批的抗 VEGF 药物仅有雷珠单抗、康柏西普和阿柏西普，竞争格局好，国产之光康柏西普安全性、有效性优秀，在价格、患者依从性上具备优势，有望在目前 42% 市占率的基础上继续提升。
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5、中高端手术及软式人工晶体将成为白内障市场未来看点，青光眼核心药物市场仍有 3 倍以上成长空间。
我国白内障理论患病人数高达 1.64 亿， 2018 年白内障手术市场规模达 255 亿元， 2013-2018 年复合增速高达 23.46% ，人工晶体市场规模 2018 年达 56.5 亿元，老龄化加深以及健康意识提升将带动白内障手术需求不断增加，预计 2030 年白内障市场规模将达到 988 亿元；
由于白内障手术的公益性，近几年单价增长有所放缓，未来市场主要盈利点将集中在高端收入及软式人工晶体。
我国是全球青光眼患者人数最多的国家，患者人数接近 2000 万， 2018 年公立医院青光眼药物市场规模约为 6.85 亿元，前列腺素类药物为青光眼主要治疗方式，相比美国，国内渗透率仍有 3 倍以上成长空间。

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6、眼科医疗市场不断增长，爱尔眼科强者恒强。
2011-2018 年，我国医院眼科门诊患者数量由 2011 年的 6643 万人增长至 2018 年的 1.17 亿人，眼科医院数量由 288 家增长至 761 家，复合增速达 14.9% ，随着眼科治疗人数的频次的增长，眼科医疗市场规模随之扩大，我国眼科专科医院的收入由 2009 年的 37.6 亿元增长至 2018 年的 251 亿元，复合增速高达 23.48% 。
爱尔眼科作为眼科医院龙头企业，已在中国大陆 30 个省市区建立 300 余家专业眼科医院，在美国、欧洲和中国香港开设有 80 余家眼科医院，在所有民营眼科连锁医院中一家独大，在成熟的扩张模式下，距离利润天花板还有 7 倍之遥，有望继续演绎强者恒强。
我们推荐爱尔眼科、兴齐眼药、欧普康视、康弘药业，建议关注恒瑞医药、爱博诺德、亿胜生物科技。

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风险提示：药物和器械研发不及预期风险；新药市场拓展不达预期风险；市场竞争加剧风险；眼科医院扩张失败风险；测算可能与实际存在误差。
微信号：团长 fjq724673923
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