投资时报|四驱车陀螺玩不转了？，半年预亏超4000万！奥飞娱乐频扩张受新冠肺炎疫情以

【投资时报|四驱车陀螺玩不转了？，半年预亏超4000万！奥飞娱乐频扩张】受新冠肺炎疫情以及转让嘉佳卡通16%股权影响，奥飞娱乐2020年上半年归母净利润及基本每股收益均录得亏损。此外，该公司自上市以来频繁扩张，近几年业绩也出现一定程度的波动

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《投资时报》研究员林申
曾被称为“国内动漫玩具第一股”的奥飞娱乐股份有限公司（下称奥飞娱乐， 002292.SZ）于近日披露了2020年半年度业绩预告。
公告显示，受新冠肺炎疫情及转让广东嘉佳卡通影视有限公司（下称嘉佳卡通）股权影响，该公司2020年上半年归母净利润及基本每股收益均录得亏损。
此外，《投资时报》研究员查阅公开资料了解到，奥飞娱乐自上市以来，频繁收购扩张业务领域，目前已由成立之初的玩具制造商发展成为主营业务涵盖内容创作及运营、玩具销售、婴童用品、游戏等的泛娱乐产业运营平台。
频繁的扩张虽然扩充了该公司的业务范围，但其流动负债在总负债中的占比近几年也呈现增加态势，由2014年末的55.26%上升至2019年末的96.38% ，且2017年—2019年，该公司流动负债占总负债的比重均高于90% ，算术平均值高达93.17% 。
截至7月13日A股收盘，奥飞娱乐收于10.64元/股，较上市初的发行价下跌53.58% 。
上半年预亏4250万元—5500万元
奥飞娱乐于近日披露了2020年半年度业绩预告，数据显示，该公司上半年归母净利润亏损约4250万元—5500万元，同比下降138.35%—149.63%；基本每股收益亏损约0.03元/股—0.04元/股，上年同期则盈利0.08元/股。
对于上半年归母净利润出现亏损的原因，该公司表示， “一方面，受新冠肺炎疫情影响，公司玩具等涉及线下终端销售的部分业务业绩出现下滑；另一方面，为响应国家政策及引入战略合作伙伴，进而为嘉佳卡通带来更多合作资源和渠道，公司转让嘉佳卡通16%股权，此交易产生投资损失约1470万元” 。
《投资时报》研究员留意到，奥飞娱乐于2009年登陆资本市场， 2009年—2016年，该公司营收及归母净利润同比增速均为正值。 2017年，该公司归母净利润同比增速出现上市以来的首次下跌，跌幅高达81.92% ， 2018年其归母净利润更是大幅暴跌1908.72% ，且营收也呈现上市以来首跌，跌幅为22.04% 。
对于2018年营收及归母净利润双双下滑，该公司表示主要有四方面原因：其一， 2018年年底公司计提资产减值约14.95亿元；其二，公司玩具业务“陀螺”等项目销售不达预期；其三，前期已投动漫影视片有所调整；其四，受海外玩具反斗城项目影响。
奥飞娱乐2011年—2018年营收及归母净利润同比增速

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数据来源：公司年报
需要注意的是，该公司归母净利润同比增速在连续两年为负值后，于2019年重回正值。数据显示， 2019年奥飞娱乐实现营收27.27亿元，同比下降3.97%；实现归母净利润1.2亿元，同比增加107.37% ，这主要是由于“公司采取的业务架构体系调整、人才激励政策、组织运营优化等多项变革措施获得显著成效，实现业绩反转” 。
玩具类收入占比走低
公开资料显示，奥飞娱乐前身为广东奥迪玩具实业有限公司，主要经营“四驱车玩具”和“陀螺”等玩具，经过多年发展，目前该公司主营业务涵盖五大板块，分别为：内容创作及运营、玩具销售、婴童用品、游戏、其他业务。
具体来看， 2019年，该公司玩具销售实现营收12.62亿元，占营收比重为46.29%；影视类产品营收为3.9亿元，占营收比例为14.32%；婴童用品实现营收8.38亿元，占营收比重为3.74% 。由此可见，玩具销售、影视及婴童用品为该公司的核心业务，贡献了其2019年总营收的91.35% 。
除上述业务外，电视媒体、游戏类、信息服务类及其他业务合共实现营收为2.36亿元，占该公司总营收比例仅为8.65% 。
《投资时报》研究员注意到，近几年，玩具类营收虽然仍是奥飞娱乐的主要收入来源，但该公司玩具类营收占其同期总营收的比重逐年下降。 2014年—2019年，奥飞娱乐玩具类营收分别为15.79亿元、16.16亿元、19.32亿元、19.55亿元、13.78亿元、12.62亿元，占总营收的比例分别为65%、62.41%、57.5%、53.67%、48.51%、46.29% 。
奥飞娱乐玩具类营收及占比

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数据来源：公司年报
上市后频繁扩张
奥飞娱乐自上市之后，便开启了频繁投资、并购的发展模式，该公司经营领域也从成立之初的玩具逐步扩展至动画、电影、舞台剧、消费品、游戏、主题乐园、文化教育等业务，并着力打造基于多元化动漫IP的泛娱乐生态。
早在2010年，该公司以约9000万元收购广东嘉佳卡通影视有限公司60%股权，拥有“嘉佳卡通卫视”三十年的经营权，主要目的是打通“内容—媒体—产业”动漫产业链；2012年，该公司又以1600万元获得广东明星创意动画有限公司70%股权，同时得到“开心宝贝”IP运营权，并与“喜羊羊与灰太狼”的导演黄伟明合作；2014年，该公司成立奥飞影业开始发展电影业务，此后参与运作多部电影项目；2015年，奥飞娱乐通过“现金+股票”的交易方式收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权，整合其旗下的有妖气平台。分页标题
频繁的扩张虽然使得奥飞娱乐的业务领域逐渐丰富，但也在一定程度上增加了债务压力。
《投资时报》研究员留意到， 2017年—2019年，该公司流动负债在总负债中的占比均超过90% ，分别为93.06%、90.08%、96.38% 。
值得一提的是，截至2019年底，该公司有息负债总额为14.18亿元，其中一年内需偿还的负债总额为13.60亿元，且其中约12.63亿元为银行融资到期可循环贷款。此外，公司在回复深交所2019年报问询函中指出， “截至2020年7月3日，公司新增银行授信批复约3.2亿元，且公司拟在2020年新增融资约1.8亿元，用于覆盖不可循环贷款及补充因新冠疫情影响的营运资金” 。