,32,五、信号传递理论,信号传递理论认为股利是管理 。

13、当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段 ， 如果他们预计到公司的发展前景良好 ， 未来业绩有大幅度增长时 ， 就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；如果预计到公司的发展前景不太好 ， 未来盈利将呈持续性不理想时 ， 他们往往维持甚至降低现有股利水平 ， 这等于向股东和潜在投资者发出了利空的信号 。
外部投资者通常会根据公司的股利政所传递出的信号进行证券估价 ， 确定股票的投资策略 。
,33,Aharony and Swary(1980)以1963年至1976年间149家公司的资料 ， 进行股利宣告与盈利宣告时间关系研究 ， 结果发现 ， 市场对股利宣告的反应比盈余的宣告反应显著 ， 他们认为股利和盈余数字对管理层而言 ，。

14、是可以来传递公司未来发展信息的重要工具 。
与股利增发传递积极信号相反 ， 股利增发也会向市场传递负面信号 。
一些公司的经理认为“支付股利就等于向股东承认公司没有更好的事情可做” ， 向市场传递公司未来的投资机会较少 ， 从而引起股价下跌 。
,34,4. 股利政策的类型,（一）剩余股利政策, 确定最佳资本支出水平 （根据资本投资计划和加权平均资本成本）, 如果满足后有剩余 ， 则发放股利, 设定目标资本结构 （股东权益资本/债务资本）,留 存 收 益, 如果留存收益不足 ， 需发行新股, 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要 ， 在满足了盈利性投资项目的资本需要之后 ， 若有剩余 ， 则公司可将剩余部分作为股利发放给股东 。

15、 。
,35, 确定最佳资本支出水平 120万元,满足后剩余：1508466（万元） 股利发放额：66万元 股利支付率（66150）100%44%, 设定目标资本结构 （股东权益资本70% ，债务资本30%）,留 存 收 益 150万元,【例8-3】某公司现有利润150万元 ， 可用于发放股利 ， 也可留存 ， 用于再投资 。
假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益 。
根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元 。
,36,现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股权资本的需要量（210万元） ， 不能发放股利 ， 需要发行新普通股60(210150)万元 ， 以弥补股权资本的不 。

16、足 。
,【例】承【例8-3】假设资本支出预算分别为200万元和300万元 ， 则采取剩余股利政策 ， 该公司的股利发放额和股利支付率为：,37, 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策 ， 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动 。
在盈利水平不变的情况下 ， 股利将与投资机会的多少呈反方向变动 ， 投资机会越多 ， 股利越少 。
反之 ， 投资机会越少股利发放越多 。
在投资机会不变的情况下 ， 股利的多少随着每年收益的多少而变动 。
,38,（二）固定股利或稳定增长股利政策,重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额, 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上 ， 然后在一段时期内维持不变 ， 只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利 。

17、维持到一个更高水平时 ， 公司才会提高股利的发放额 。
,39,资料来源：张春：公司金融 ， 176页 ， 北京 ， 中国人民大学出版社 ， 2009 图8- 2 通用汽车公司正常季度现金股利（1993-2006）,40,图8- 3沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）,41, 固定股利政策的评价, 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合 ， 盈利降低时也固定不变地支付股利 ， 可能会出现资金短缺 ， 财务状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流 。
, 优点：有利于股票价格的稳定 ， 投资者风险较小 。
,42,（三）固定股利支付率政策, 公司从其收益中提取固定的百分比 ， 以作为股利发放给股东 。
在这种 。

18、情况下 ， 公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动 ， 从而使公司的股利支付极不稳定 ， 由此导致股票市价上下波动 ， 很难使公司的价值达到最大 。
,43,（四）低正常股利及额外股利政策, 公司每年只支付数额较低的正常股利 ， 只有在公司繁荣时期向股东发放额外股利 。
, 评价：该股利政策具有较大的灵活性 ， 既可以使公司保持固定股利的稳定记录 ， 又可以使股东分享公司繁荣的好处 ， 使灵活性与稳定性较好地结合起来 。
但如果公司经常连续支付额外股利 ， 那么它就失去了原有的目的 ， 额外股利就变成了一种期望回报 。

来源：(未知)

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标题：营业收益管理及利润预测ppt|营业收益管理及利润预测(ppt 49页)( 三 )