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“二师兄”领衔新春“送红包” ， 背后驱动力能否持续？
来源：证券市场红周刊
原创 红刊社
2021年1月26日 ， 白酒、医药等股价、估值处于“双高位置”的板块表现分化 ， 与之相对 ， 估值处在相对低位的猪肉股则迎来强势反弹 。 猪肉股的强势表现与业绩“爆棚”、猪肉价格上涨等多重因素有关 。 那么 ， 猪肉板块是短期的脉冲表现 ， 还是长期机会的预演？能否迎来戴维斯双击？
“二师兄”概念多股涨停
业绩大幅预增是重要驱动因素
在2020年报披露时间窗口 ， 猪肉板块上市公司业绩收获了“大满贯” 。 据Wind统计显示 ， 截至1月26日 ， 两市有近10家养猪产业的上市公司披露了2020年报业绩预告 。 整体来看 ， 其中上市公司业绩均为预喜 。
1月25日晚间 ， 牧原股份披露的业绩预告显示 ， 公司预计2020年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利为270亿元~290亿元 ， 比上年同期增幅达341.58%~374.29% 。 从牧原股份披露的业绩预告上限来看 ， “该成绩”碾压上汽集团（200亿元）、五粮液（199亿元）与万华化学（101亿元）等其他行业头部公司 。 受此刺激 ， 公司股价在1月26日一度涨停 。
受业绩大幅预增导致股价大涨的公司还包括天邦股份 。 天邦股份1月25日晚间发布的业绩预告显示 ， 公司预计2020年净利润为31.5亿元~33亿元 ， 同比增长达3037.37%~3186.77% 。 公司股价次日（1月26日）涨停 。
另据统计显示 ， 其他多家猪肉板块企业披露的2020业绩预告也显示业绩暴增 。 如大北农、唐人神、龙大肉食净利预增上限均超过10亿元 ， 同比预增幅度均超过3倍 。 另外 ， 新五丰、巨星农牧、罗牛山、得利斯等业绩预增幅度也多在2倍~4倍 。 （见附表）
附表 猪产业公司业绩预告增幅（部分）

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图1/3

数据来源：Wind
畜牧养殖公司业绩大幅预增 ， 多者由于“销量增加”与“产品涨价” 。 如牧原股份表示 ， 2020年业绩大幅预增的原因是受到2020 年公司销售生猪头数较上年同期大幅增加 ， 同时 ， 受国内供需情况影响 ， 生猪价格较上年同期大幅上涨 。 天邦股份表示 ， 2020年全年实现生猪出栏量307.78万头 ， 同比提升26% ， 多品种组合的生猪销售每公斤均价达到51.46元 ， 同比提升177%；每头均价达到2912.52元 ， 同比提升51% ， 生猪销售收入90.27亿元 ， 同比提升92.65%；猪价高企和出栏品种多样化、出栏头数增长是公司业绩增长的主要原因 。
据初步测算 ， 2019年22个省市猪肉平均价约为31元/千克 ， 2020年则升至约48元/千克 。
事实上 ， 在春节等多个因素影响下 ， 自2020年12月以来 ， 猪肉价格再度开启了温和上涨 。 据Wind数据显示 ， 2021年1月22日 ， 22个省市猪肉平均价为52.17元/千克 ， 相较于2020年11月末低点42.74元/千克上涨超20%（见图1）
图1 2019年~2021年1月22日猪肉价格

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图2/3

数据来源：Wind
在机构来看 ， 春节前猪价将持续维持高位 ， 而经过节后下行 ， 2021年5-6月猪价将继续迎来表现 。
银河证券谢芝优团队认为 ， 自1月以来我国生猪均价持续高位 ， 主要受四方面影响 ， 一、季节性需求拉动；二、冻肉供给受阻；三、秋冬非瘟发病高峰（金麒麟分析师） ， 养殖户提前出栏；四、2020年2-3月配种减少影响10个月后生猪出栏 。 另外 ， 据其表示 ， 春节前猪价将持续维持高位 。 但一般来说春节后至二季度是季节性消费低谷 ， 且随着春节后冻肉库存的释放 ， 市场短期供给增加 ， 猪价下行压力加大 。
开源证券农牧分析师陈雪丽（金麒麟分析师）表示 ， 冬季为传统猪病高发季、当前行业母猪群质量相比往年下滑、前期东北台风使得玉米霉菌毒素超标普遍 ， 对中小养殖户断奶前乳猪成活率影响较大 ， 三重因素叠加导致2020Q4至今行业仔猪存栏去化明显 ， 2020年12月以来行业出栏生猪90kg以下占比提升及仔猪价格的快速上涨也印证此观点 ， 陈雪丽认为 ， 2021年5-6月肥猪供应较为短缺 ， 将利好猪价表现 。
低估值优势明显
具备成本领先优势的核心企业更值得关注
事实上 ， 经过了2019年养猪板块的集中大爆发 ， 畜牧养殖板块长期归于沉寂 。 当前来看 ， 畜牧养殖板块估值整体处在较低水平 。 据Wind统计显示 ， 截至1月25日 ， 农林牧渔板块整体市盈率仅为24.05倍 ， 处在近五年最低位水平 。 而这相较于2019年4月超过140倍的高位估值降幅超过80% 。 （见图2）分页标题#e#
图2 农林牧渔2015年至今整体估值水平（倍）

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图3/3

数据来源：Wind
个股估值同样处在低位 ， 如牧原股份为11.9倍、天邦股份为6.37倍 ， 大北农、唐人神、龙大肉食、新五丰等也多在10~20倍（见附表） 。 那么 ， 在业绩“突发大幅增加”驱动下 ， 具有良好业绩支撑的畜牧养殖板块头部公司能否迎来戴维斯双击？从机构的观点来看 ， 处于头部地位且具有成本优势的公司将迎来逆周期增长 。
如东兴证券农牧分析师程诗月认为 ， 从短期看 ， 头部企业有望通过持续的成本优化和出栏成长 ， 兑现以量补价逻辑；中长期看 ， 规模扩张是把握行业集中度提升黄金期 ， 提升市占率和话语权 。 程诗月建议关注养殖企业两大核心要素：规模与成本 。 头部企业的产能扩张和储备速度已经远超行业平均水平 。 各上市企业产能储备在2020Q4进一步加码 ， 2021年将蓄势待发 。
太平洋证券农牧分析师程晓东同样持乐观观点 ， 据其表示 ， 猪价仍处于反弹过程中 ， 重点关注具有成本领先优势的核心企业 。 随着近期新冠疫情防控加强 ， 冻肉进口和销售将持续受限 ， 生猪供给紧张格局没有改观 ， 春节前猪价仍有望延续反弹 。 节后 ， 猪价或有所下行 ， 但幅度有限 。 另外 ， 程晓东认为 ， 少数具有较强成本控制能力和融资能力的公司仍有望以量补价 ， 实现产出和盈利水平的逆周期增长 ， 同时“圈定”了重点关注方向 ， 如成本优势明显的牧原、天康 ， 其次关注扩张速度较快的新希望、金新农（维权）与傲农生物 。
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