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我们以这7个一级行业中的“抱团股”的业绩增速作为“龙头标准” ， 将它们分类按整体法汇总至三级行业层面 ， 得到细分三级行业上的“龙头标准” ， 并验证所在的三级行业中是否存在个股的业绩增速与“龙头”的差距在缩小 ， 或相对于龙头的优势仍在扩大 。 共找到64只个股的净利润增速(累计)符合上述条件 。


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3、准备进攻 ， 不忘防守
过去几年“以大为美”的偏好使许多优秀公司被发现和定价 ， 但同时也带来了“核心资产荒”的焦虑和疑问 ， 当市场被高昂的“龙头溢价”驱动开始寻找“中小市值”机会的时候 ， 我们想做的是 ， 透过“市值”这一外在标签 ， 去寻觅符合投资者价值观念的、但仍未被充分定价的资产 ， 上述两种路径——认可度与关注度、景气度逆袭都是对挖掘A股沧海遗珠的尝试 。
同时 ， 挖掘A股的沧海遗珠 ， 短期需要避开流动性风险 。 既然我们提到大市值的抱团部分来源于“基金的规模效应” ， 即规模的集中要求市值中隐含更大的流动性 。 那么较大规模的基金可能反映了上述“市值偏好” ， 而较小规模基金则可以作为上述偏好的“对照组” ， 市值可能并非它们的选股约束条件 。 为从交易结构上提升上述路径挖掘出的“风险与收益”置信度 ， 我们将2020Q4公募基金持仓的重仓股全部梳理 ， 并按照在管规模将基金分为两类：规模在10.7亿以上的为“规模以上基金” ， 规模在10.7亿以下的为“一般基金”(10.7亿为所有公募基金的前30%分位数) ， 并按照该股票是否被这两类基金重仓打上标签 ， “重仓”的定义为按公募持仓的流通市值占比的排序位于前100 。 一个需要提示的交易风险是：如果增量资金继续强化头部效应 ， 规模以上基金短期可能很难主动切换 ， 那中小市值可能会持续跑输；如果增量资金动能减弱 ， 市场逐步出现阶段性负向循环 ， 那优质的中小市值作为头部基金的非标签、非重仓股 ， 可能也是被提前卖出的对象 。
(1)两类基金均不重仓 ， 且一般基金持有市值高于规模以上基金的股票 ， 表明其价值已经被不受市值约束的部分投资者认可 ， 而由于规模以上基金仓位较低 ， 其流动性风险也较小 ， 可以作为“积极布局”的对象；
(2)对于规模以上基金重仓的个股 ， 或即使未重仓但持有流通市值也高于一般基金的个股 ， 短期内需要重点考虑交易结构 ， 规避由于流动性带来的“卖出风险”；
(3)不位于重仓股名单的股票作为“纯防御” 。
我们将打上交易结构标签的个股及开源行业观点列示如下 ， 供投资者参考 。


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4、风险提示行业景气度不及预期 ， 统计误差

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